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    投資要點(diǎn)：
    2012年1-9月主營(yíng)收入增長(zhǎng)-7.14%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)-17.68%。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.72億元，比上年同期下降7.14%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2億元，比上年同期下降18.35%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.50元，比上年同期下降17.68%.公司預(yù)計(jì)2012年全年歸屬于母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為-30%~0%。
    行業(yè)恢復(fù)緩慢，行業(yè)拐點(diǎn)還未到來(lái)。公司三季度實(shí)現(xiàn)收入5.09億元，凈利潤(rùn)為6757萬(wàn)元，同比分別下降8.48%與15.1%。從全國(guó)服裝產(chǎn)量來(lái)看，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)，1-9月份服裝產(chǎn)量為195億件，累計(jì)增長(zhǎng)僅為6.53%，同比有所好轉(zhuǎn)，但是總體還是顯現(xiàn)出行業(yè)景氣度不夠。
    同比低基數(shù)，預(yù)計(jì)四季度同比正增長(zhǎng)。2012年1-3季度，凈利潤(rùn)同比都為負(fù)增長(zhǎng)。但2011年四季度僅公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1520萬(wàn)元，占全年凈利潤(rùn)的7.75%，按正常年份，公司4季度業(yè)績(jī)應(yīng)該占到全年業(yè)績(jī)的25%-30%左右，若未來(lái)行業(yè)運(yùn)作保持穩(wěn)定狀態(tài)，2012年四季度，公司業(yè)績(jī)受到行業(yè)回暖與去年同期低基數(shù)的影響，我們預(yù)計(jì)4季度將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，全年同比業(yè)績(jī)下滑的幅度將收窄。
    毛利率回升，三大費(fèi)用提高。鈕扣的主要材料為銅，與鋅合金，去年銅價(jià)高漲，公司毛利率收到了負(fù)面影響。目前同比銅價(jià)已回落30%左右，原料的下跌，緩解了公司毛利率的壓力，公司2012年1-9月毛利率為36.56%，同比提高1.61個(gè)百分點(diǎn)。公司深圳工業(yè)園區(qū)主體已完工，借款利息開始結(jié)轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比提升0.45個(gè)百分點(diǎn)。深圳工業(yè)園區(qū)相應(yīng)的人員、設(shè)備等已配備，目前還沒(méi)有產(chǎn)生收益，拉高了公司的管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用。
    大股東增持、彰顯信心?？毓晒蓶|于2012年7月2日-9月24日通過(guò)深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)增持了公司股份5,177,993股，占公司股份總數(shù)的1.999%，平均價(jià)格9.83元/股，總投入5090萬(wàn)元?？毓晒蓶|真金白銀的投入，彰顯了公司對(duì)未來(lái)的信心。
    估值和投資建議。我們下調(diào)公司2012-14年EPS分別為0.72元、0.92元與1.13元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的市盈率為13倍、10倍、8倍。我們認(rèn)為公司的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已到，但行業(yè)拐點(diǎn)還需要等待，下調(diào)評(píng)級(jí)為“增持”。