>> 東興證券-洪濤股份(002325)2013年中報點評：穩(wěn)健發(fā)展,提升管理等綜合實力-130810
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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事件：
公司公布2013年中期報告，2013年上半年公司實現營業(yè)收入14.53億元，同比增長18.89%；營業(yè)利潤1.398億元，同比增長35.56%；利潤總額為1.397億元，同比增長34.85%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1.05億元,同比增長35.21%,實現每股收益為0.15元。
營業(yè)收入增速放緩，費用率下降和盈利水平提升改善業(yè)績增長。2013 年第二季度營業(yè)收入增速開始放緩，實現營業(yè)收入6.46 億元，同比增長12.73%，較第一季度的24.32%明顯下降。甚至低于去年第四季度的水平。但是，公司上半年綜合毛利率水平同比提升1.53 個百分點，達到17.95%，期間費用率同比下降0.65 個百分點。在綜合毛利率和期間費用率的影響下公司凈利潤增速保持穩(wěn)定的高增，上半年增速達到35.21%，第二季度增速達到41%。主要原因是公司募投和超募項目的投產提升公司成本議價能力，2012 年7 月建筑裝飾部品部件工廠化生產項目投產，2012 年底公司的設計創(chuàng)意中心項目和企業(yè)信息化建設項目投產。同時，提升綜合管理水平，控制費用成本成為公司費用率下降的基礎。
資產負債率低，現金回收較好。2013 年上半年公司資產負債率僅為44.24%，低于行業(yè)龍頭公司水平。
同時公司銷售商品和提供勞務收到的現金/營業(yè)收入水平一直高于0.8 的水平，現金回款水平較好。壞賬準備比例為5%，保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。2013 年應收賬款增加4.02 億元，新增規(guī)模相對不大。
人才和科研建設提供發(fā)展新動力。公司報告期實施了第二期的限制性股票激勵計劃，激勵的范圍更廣，積聚人才力量。同時積極招聘應屆畢業(yè)生為公司發(fā)展儲備能量。公司加強研發(fā)上半年獲得22 項實用新型專利和1 項發(fā)明，同時被評為博士后創(chuàng)新實踐基地等。信息化項目建設提升管理水平和競爭力。公司募投建設的企業(yè)信息化項目硬件已經搭建完畢，作為一家裝飾公司提早搭建信息化管理系統(tǒng)容易理順和協調內部一致性，提升管理的精細化和標準化，利于未來發(fā)展和競爭力的提升。2013年10月底隨著公司信息化管理系統(tǒng)的投入，未來公司管理水平提升存在超預期可能。
收購兼并意圖體現公司發(fā)展信心。公司積極研究主業(yè)和上下游行業(yè)的投資、參股和收購兼并等體現公司對于未來發(fā)展的信心和戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于公司快速成長和提升市場綜合競爭力。公司主要子公司和參股公司雖然有些低于預期，遼寧和吉林子公司有虧損，天津裝飾部品生產的子公司也有虧損，但是總體幅度不大。
品牌建設，瞄準高端市場。公司主要瞄準高端和公裝市場，擁有國內最多的高端設計師120余名，具有國際設計水平。100多個大中型城市的標志性工程由公司施工裝飾裝修，參與設計超過190家五星級酒店，上半年承接30項五星級酒店裝修項目。獲得魯班獎和全國建筑裝飾獎80余項是國優(yōu)獎項最多的企業(yè)之一。
盈利預測和投資評級：預計公司2013年到2015年公司的EPS為0.39元、0.57元和0.73元，以收盤價11.50元計算對應的動態(tài)PE為29倍、20倍和15倍，考慮到公司穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢，以及注重品牌和精細化管理的建設，給予公司“推薦”的投資評級。
風險提示：受政府政策影響超出預期的不確定性風險。
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