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    13H1凈利潤同比增長35.21%，符合預期
    13H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.53億元，同比增長18.89%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為1.05億元，同比增長35.21%，實現(xiàn)EPS0.15元，符合預期。其中13Q2實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為0.49億元，同比增長40.82%，繼續(xù)保持業(yè)績增速逐季提升的運行趨勢。
    加大高端市場開拓力度，盈利能力穩(wěn)步提升
    在報告期內公司繼續(xù)加大高端裝飾市場開拓力度，承接了30項五星級酒店設計和施工，其中近半數(shù)來自于國際連鎖酒店管理品牌。受此影響公司毛利率水平繼續(xù)維持在18%高位，凈利率達到7.24%，創(chuàng)歷史新高。我們認為隨著管理能力和收入規(guī)模不斷提升，公司未來盈利水平有望維持在目前水平。
    省外業(yè)務拓展順利，現(xiàn)金流略顯緊張
    公司不斷擴充省外業(yè)務版圖，報告期內華東地區(qū)收入占比已超40%，未來有望與華南地區(qū)雙輪驅動收入增長。由于公司歷史收現(xiàn)比一直略低于付現(xiàn)比，使公司經營性現(xiàn)金流略顯緊張，至13H1現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為1.83億元，我們預計下半年公司或將開始考慮多渠道籌措資金。
    估值：維持評級及盈利預測
    我們維持公司13-15年EPS分別0.43/0.60/0.82元盈利預測以及13元目標價（基于2013年30XPE），繼續(xù)給予公司“中性”評級。