>> 申銀萬國-洪濤股份(002325)蓄勢待發(fā)-130808
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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| 218KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸玲玲 |
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中報業(yè)績增長 35.2%，符合我們預(yù)期，三季報預(yù)增范圍為25%~65%：上半年公司實現(xiàn)營收14.5 億元，同比增長18.9%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.05 億元，同比增長35.2%，符合我們預(yù)期。二季度單季公司實現(xiàn)營收6.5 億元，同比增長12.7%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤0.49 億元，同比增長40.8%。三季報預(yù)增區(qū)間為[25%，65%]。
毛利率提升和期間費用率降低明顯：得益于大量高端總包項目，上半年公司實現(xiàn)毛利率18.0%，同比提高1.5 個百分點，二季度實現(xiàn)毛利率18.2%，同比提高0.9個百分點，均創(chuàng)歷史新高；同時得益于規(guī)模效應(yīng)和管理改善，上半年公司銷售管理費用率3.6%，同比下降0.5 個百分點，二季度銷售管理費用率4.4%，同比下降0.6 個百分點。預(yù)計10 月公司ERP 系統(tǒng)第一階段建設(shè)全面完成后，管理效率將進(jìn)一步提升。
收現(xiàn)比同比下滑，未來有望改善：公司上半年收現(xiàn)比為68%，同比下滑14 個百分點，我們認(rèn)為核心原因是總包項目占比增加造成的波動。由于下游開發(fā)商資金狀況改善（2Q 商業(yè)營業(yè)用房銷售和新開工面積同比增速分別為19%和18%，分別是近7 個和5 個季度的最高水平），而且總包項目終將回款，收現(xiàn)比情況有望改善。
年輕化管理層和股票激勵計劃為公司發(fā)展注入新的活力：公司8 月23 日開股東大會，審議董事會換屆事宜，新一屆董事會7 名董事候選人（含3 名獨立董事）中，新入選的2 名非獨立董事平均年齡不到45 歲（3 名離任非獨董平均年齡達(dá)52 歲），年輕化的管理層更富激情，同時5 月實施的股票激勵計劃將激發(fā)新一代核心高管和中層骨干做大做強(qiáng)的動力。
維持“增持”評級：下半年值得期待的事情有：管理層換屆后做大做強(qiáng)的干勁爆發(fā)；公司正在積極研究的在公司主業(yè)及上下游行業(yè)的投資、參股、收購兼并等。
預(yù)計13/14 年EPS 分別為0.42 元/0.57 元，對應(yīng)增速分別為41%/35%，PE 為27.7X/20.5X，維持“增持”評級。
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