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    簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。 公司上半年收入增長(zhǎng)11.83%，其中百貨增18%、家電增9%、超市增3%，我們估計(jì)鼓樓商廈、百貨大樓和樂(lè)普生等均有10%以上收入增長(zhǎng)，CBD僅小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。因周谷堆農(nóng)批市場(chǎng)減少收費(fèi)、資金補(bǔ)助等，農(nóng)批業(yè)務(wù)收入下降5.32%。雖然公司收入良好增長(zhǎng)及期間費(fèi)用率減少0.93個(gè)百分點(diǎn)，但綜合毛利率減少1.46個(gè)百分點(diǎn)（部分受低毛利率的黃金珠寶銷售增加及促銷力度加大影響），上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)仍下降1.88%；有效稅率減少0.34個(gè)百分點(diǎn)及少數(shù)股東損益減少250萬(wàn)元（可能與周谷堆利潤(rùn)減少有關(guān)），最終歸屬凈利潤(rùn)略增0.27%至2.43億元。
    從季度拆分看，雖然二季度雖收入增速（21.2%）較一季度（5.08%）明顯回升，但因毛利率顯著減少（2.67個(gè)百分點(diǎn)）抵消了費(fèi)用率節(jié)約（1.38個(gè)百分點(diǎn)），二季度歸屬凈利潤(rùn)仍同比下降4.94%，弱于一季度（增3.66%）。
    雖然公司短期經(jīng)營(yíng)主要受消費(fèi)環(huán)境影響仍偏弱，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，其基本面看點(diǎn)在于：（1）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與城鎮(zhèn)化推進(jìn)，安徽經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有潛力，就業(yè)與收入吸引力增強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)大眾消費(fèi)成長(zhǎng)，中檔定位的安徽商業(yè)龍頭受益大；（2）鼓樓商廈等主力門店完成裝修改造和品類品牌優(yōu)化，次新門店仍較好增長(zhǎng)，是公司未來(lái)2年內(nèi)生成長(zhǎng)的重要來(lái)源；（3）當(dāng)前行業(yè)景氣低點(diǎn)，與部分零售公司停止擴(kuò)張或過(guò)度擴(kuò)張相比，公司仍將資源投入主業(yè)，低成本穩(wěn)健擴(kuò)張，有望繼續(xù)保持高的成功率、短的培育期和低的培育期虧損（2008年來(lái)上述特征非常明顯），并為未來(lái)景氣高點(diǎn)時(shí)獲取高成長(zhǎng)彈性做鋪墊。 公司目前8個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目均為購(gòu)物中心業(yè)態(tài)，合計(jì)36萬(wàn)平米，其中自建或購(gòu)置項(xiàng)目4個(gè)，具有低成本擴(kuò)張?zhí)卣鳎海?）肥東百大購(gòu)物中心（租賃，4萬(wàn)平米，開(kāi)業(yè)時(shí)間待定）；（2）肥西百大購(gòu)物中心（自建項(xiàng)目，4萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)2014年開(kāi)業(yè)）；（3）滁州百大購(gòu)物中心（租賃4.04萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)2014下半年開(kāi)業(yè)）；（4）蕪湖百大購(gòu)物中心（租賃，4萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)2014下半年開(kāi)業(yè)）；（5）柏堰科技園購(gòu)物中心（拿地自建項(xiàng)目，土地面積3.1萬(wàn)平米，容積率為1-4，預(yù)計(jì)2015年開(kāi)業(yè)）；（6）百大合家福阜陽(yáng)購(gòu)物中心（租賃，3.3萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)2015下半年開(kāi)業(yè)）；（7）六安百大合家福購(gòu)物廣場(chǎng)（購(gòu)置，1.93萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)2015年底開(kāi)業(yè)）；（8）濱湖購(gòu)物中心項(xiàng)目（自建項(xiàng)目，10.04萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)2016年開(kāi)業(yè)）。