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    產(chǎn)品結構惡化及競爭加劇致使毛利率明顯下滑  
    公司上半年實現(xiàn)收入54.07億元，同比增長11.83%，歸屬母公司凈利潤2.43億元，同比增長0.27%，折合EPS：0.31元，業(yè)績略低于預期。1）分季度看，二季度營業(yè)收入同比增長21.2%，較一季度加快16.18個百分點，主要因為百貨收入明顯加快。2）分業(yè)態(tài)看，百貨同比增長約18%，增速較一季度個位數(shù)增長有明顯提升，主要得益于黃金珠寶同比增速在40%以上；超市增速也有明顯提升，一季度增速持平，中期實現(xiàn)3%增長；家電增速保持平穩(wěn)，增長約9%。3）分地區(qū)看，合肥、蚌埠、淮南、六安收入增速表現(xiàn)較好，同比分別增長：11.63%，19.7%，12.05%，22.26%，蚌埠地區(qū)大幅增長主要得益于1月份寶龍廣場店開業(yè)，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5954萬元，虧損20萬。4）毛利率為17.86%，同比下降1.46個百分點，主要因為黃金珠寶占比大幅提升以及競爭加劇，促銷力度加大，從而拉低毛利率水平。 
    下半年經(jīng)營展望  
    公司共有7家購物中心儲備項目，合計面積為27萬平，兩家合家福購物廣場，合計面積為5.3萬平。2）商業(yè)部分：今年1月底，蚌埠百大購物中心寶龍店順利開業(yè)，公司在蚌埠市場領先優(yōu)勢繼續(xù)增強，預計蚌埠百大社區(qū)購物中心將于今年下半年開業(yè)，其他6家購物中心預計將于今后3年陸續(xù)開業(yè)；2）農(nóng)產(chǎn)品交易市場：農(nóng)產(chǎn)品國際物流園項目剩余用地指標落實，預計年底前可實現(xiàn)局部搬遷；宿州百大農(nóng)產(chǎn)品交易市場一期已經(jīng)于2012年上半年開業(yè)，下半年二期工程將全面開建。 
    盈利預測及投資建議  
    公司深耕安徽市場，并積極布局合肥新興區(qū)域，具有很高的品牌認可度，但隨著金鷹、銀泰的進入，合肥商業(yè)競爭環(huán)境有所惡化，毛利率受到壓制。同時，隨著新開門店增多，老門店逐步進入瓶頸期，公司門店盈利結構將發(fā)生惡化，業(yè)績難現(xiàn)彈性。預計公司2013-2015年EPS為：0.55，0.60，0.68元，合理價值：7元，維持"謹慎增持"評級。 
    風險提示：區(qū)域競爭加劇，租金、人工成本大幅上漲。