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    事件：
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 54.07 億元，同比增長11.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.43 億元，同比增長0.27%；每股收益為0.31 元。
    評論：
    1、單季度收入同比增長21.2%，主要受黃金珠寶及家電銷售拉動(dòng)
    上半年，公司營業(yè)收入同比增長11.8%，其中第二季度收入同比增長21.2%，增速有明顯的提升。分業(yè)態(tài)來看：百貨業(yè)務(wù)收入同比增長約18%，主要系黃金珠寶品類銷售拉動(dòng)、新店增量收入以及內(nèi)生增長帶動(dòng)所致；受房地產(chǎn)市場成交量回升及節(jié)能補(bǔ)貼政策因素帶動(dòng)，家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)一定復(fù)蘇增長，家電業(yè)務(wù)收入同比增長約9 %；超市行業(yè)總體表現(xiàn)相對低迷，超市業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)3%微幅增長。
    報(bào)告期內(nèi)，歸母凈利潤同比增長0.27%，扣非后歸母凈利潤同比增長3.51%，業(yè)績較上年同期基本保持穩(wěn)定。收入增速遠(yuǎn)高于凈利潤增速，主要是銷售結(jié)構(gòu)中黃金珠寶、家電收入增速快，而這兩類商品毛利率偏低，從而拉低了公司綜合毛利率水平。
    2、綜合毛利率下滑明顯，期間費(fèi)用率增幅放緩
    一季度公司綜合毛利率達(dá)到 19.03%，較去年一季度下降0.44 個(gè)百分點(diǎn)。受市場競爭加劇、銷售結(jié)構(gòu)等因素影響，二季度主營業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)下降，其中第二季度單季度毛利率16.45%。由于人力、租金、水電等主要費(fèi)用較為剛性，期間費(fèi)用增長約2%，但增幅明顯放緩。其中第二季度銷售費(fèi)用率為2.64%，較去年同期下滑0.41 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為7.28%，下滑0.81 個(gè)百分點(diǎn)。
    3、公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，通過渠道下沉實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健擴(kuò)張
    公司作為安徽省商業(yè)龍頭，受益于中部崛起發(fā)展戰(zhàn)略，安徽及合肥的地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯高于全國平均水平，區(qū)位優(yōu)勢明顯。公司通過深耕合肥市場，并逐步下沉至省內(nèi)二三線城市，把握中小城市城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級帶來的投資機(jī)會(huì)。
    這種外延式擴(kuò)張將不斷為公司注入新的活力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健擴(kuò)張。
    4、投資建議
    公司自有物業(yè)比重高，品牌優(yōu)勢突出，能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健擴(kuò)張，看好公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)13、14 年的EPS 分別為0.58 元、0.64 元，給予審慎推薦-A 的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。經(jīng)濟(jì)下滑、通脹下行影響消費(fèi)景氣；租金、人力成本上升；網(wǎng)購分流