>> 中山證券-廈門鎢業(yè)(600549)中報業(yè)績下降，行業(yè)低點已過-130811
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
大小： |
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| 格式： |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李一為 |
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◎事項： 8月10日晚間公布2013年中期業(yè)績報告，公司實現(xiàn)營收36.54億元，同比下降19.32%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7117.57萬元，同比下降77.69%；每股收益0.1044元。
◎主要觀點： 上半年主營產(chǎn)品需求不佳，價跌量減影響業(yè)績。主營占比75%的鎢鉬產(chǎn)品方面，第一季度總體需求冷清，盈利能力同比大幅下降，第二季度在國儲收儲鎢礦推動下，鎢產(chǎn)品國內(nèi)外需求回暖，鎢精礦及粉末產(chǎn)品銷售價格持續(xù)上漲，盈利水平好轉(zhuǎn)，但硬質(zhì)合金等深加工產(chǎn)品無法消化價格上漲壓力，盈利能力進一步下降。中期鎢鉬產(chǎn)品毛利率為27.57%，同比減少2.43%。而營收占比16.7%的稀土產(chǎn)品價格整體處于下滑的趨勢，需求疲軟，價格暴跌，公司金龍稀土公司中期虧損1.09億元，盈利同比減少1.533億元，由于消化初期高價庫存，導(dǎo)致中期計提資產(chǎn)減值損失3891萬元，同比增加176.75%。而本期公司沒有房產(chǎn)項目交付，導(dǎo)致房地產(chǎn)盈利同比減少1.1億元。 財務(wù)費用下降，三費控制良好。上半年因融資利率下降，財務(wù)費用同比下降15.41%，而銷售費用和管理費用控制良好，分別同比略增2.33%和9.77%。 政策扶持，行業(yè)低點已過。二季度開始實施國儲鎢礦，推動鎢精礦價格回暖；而工信部牽頭八部委將于8月15日至11月15日開展打擊稀土開采、生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)違法違規(guī)行為專項行動，將為稀土板塊帶來實質(zhì)性利好，稀土價格有望進一步回升，行業(yè)景氣度將提升。從Q2財報看，營收季度環(huán)比增長42.57%，而凈利環(huán)比增長390.96%，業(yè)績改善明顯。因此，我們認為公司涉及的鎢鉬及稀土行業(yè)低點已過，公司未來業(yè)績回升可確立。 盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計2013-2015年EPS分別為0.62、0.85和1.43，對應(yīng)動態(tài)PE分別為50、36和21.6倍，考慮到未來行業(yè)的復(fù)蘇，我們重申"買入"評級，給予2014年45倍PE，目標價38.25元。
◎風險提示：全球及國內(nèi)經(jīng)濟大幅低于預(yù)期；需求大幅下滑。
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