>> 日信證券-華帝股份(002035)傳統(tǒng)與新興渠道并舉,多品牌覆蓋全線市場-130813
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王兵 |
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投資要點
中報凈利潤同比增長48%，EPS 為0.32 元，公司預計前三季度凈利潤同比增長50%-80%。2013 年上半年公司營業(yè)收入為18.15 億，同比增長54.29%， 其中煙機和熱水器收入分別增長95.85%和61.4%至8.44 億和4.05 億；上半年歸屬于母公司股東的凈利潤為9313.59 萬元，同比增長48.00%，EPS 為0.32 元。公司預計2013 年前三季度凈利潤同比增長50%-80%，主要得益于營業(yè)收入快速增長，同時合并百得廚衛(wèi)報表增厚凈利。公司以"聚焦、整合、提升、突破"為年度經(jīng)營主題，進一步強化公司以灶具、煙機為代表的產品競爭力，夯實"華帝"在"廚電專業(yè)品牌"中的領導地位，持續(xù)加大"百得"在三、四線市場的影響力。
毛利率與費用率齊降，應收賬款及票據(jù)較快增長，存貨小幅下降，應付賬款及預收賬款較快增長，經(jīng)營現(xiàn)金流較快下降但仍為正數(shù)。上半年，公司毛利率為34.05%，同比小幅下降0.37 個百分點，其中爐具毛利率下降4.59 個百分點至32.85%，降幅較大；銷售費用率和管理費用率分別為19.69%和7.55，分別下降0.98 和上升0.48 個百分點；截止期末，應收賬款和票據(jù)分別為2.43 億和2.36 億，較年初分別增長77%和45%；存貨為1.91 億，較年初下降7%； 應付賬款和預收賬款分別為4.75 億和1.48 億，較年初分別增長32%和26%； 上半年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1.10 億，同比下降42%。
傳統(tǒng)渠道與新興渠道并舉，品牌建設與產品競爭力打造齊進。（1）傳統(tǒng)渠道： 蘇寧國美等KA渠道的進店數(shù)為2,107間，較年初增加73家，進店率為62.86%； "華帝"品牌已經(jīng)建立標準專賣店2,073 家，生活體驗館131 家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)專柜3,800 家，"百得"品牌共建立了370 家專賣店，2930 個鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點，繼續(xù)保持了一、二、三、四級市場銷售網(wǎng)絡結構并均按照年度目標進行穩(wěn)步擴張；新興渠道：加大不同網(wǎng)購平臺的推廣力度，上半年網(wǎng)購收入同比大幅增長309.51%； 加強房地產直銷隊伍建設，上半年房地產直銷同比增長145.59%。（2）繼續(xù)走體育營銷路線，繼續(xù)強化重點產品與技術傳播，主動承擔更多社會責任；公司堅持自主創(chuàng)新，上半年完成專利申請52 項，其中發(fā)明專利3 項，實用新型專利42 項，外觀設計7 項；同時，公司設立了新產品開發(fā)項目34 項，重大技術研發(fā)項目18 項，上半年已完成39 個重要項目的技術突破。
首次"推薦"評級。
我們預計13-15 年，公司營業(yè)收入分別為35.63 億、47.81 億、60.19 億，分別同比增長43.21%、34.17%、25.90%；預計凈利潤分別為2.43 億、3.40 億、4.59 億，分別同比增長52.80%、39.63%、35.13%；EPS 分別為0.85/1.18/1.60 元，PE 分別為14/10/7 倍?？春脧N電行業(yè)受益長期城鎮(zhèn)化及短期房地產銷量增速回升，公司多品牌競爭優(yōu)勢明顯，首次給予"推薦" 評級。
風險提示：多品牌整合不及預期；宏觀調控利空房地產銷售超預期。
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