>> 東方證券-老鳳祥(600612)處罰塵埃落定,關(guān)注買入機(jī)會-130813
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
大小： |
463KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊春燕，吳繁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司公告：2013 年8 月12 日，公司下屬孫公司上海老鳳祥銀樓有限公司接到上海市物價局下發(fā)的《行政處罰決定書》，處以2012 年度相關(guān)銷售額1% 的罰款323.29 萬元。
塵埃落定，罰金較低，對公司業(yè)績幾乎沒有影響。按照相關(guān)法律，一旦認(rèn)定存在價格壟斷，涉事企業(yè)將被處以上一年銷售額1%至10%的罰金。此前有媒體以年初茅臺和五糧液被罰為例，估算老鳳祥或?qū)⒚媾R上億元罰金，本次323 萬元的罰金與之相比幾乎可以忽略不計，差別來自"相關(guān)銷售額"界定的不同。本次調(diào)查也稱"五家金店在調(diào)查前已主動停止了違法行為"，因此， 本次處罰后老鳳祥在價格制定上也無需做任何更改，對公司未來銷售毛利沒有影響。
對公司品牌短期影響偏負(fù)面，中長期看或是利好。此次人民網(wǎng)等媒體的報道， 用詞激烈，且被廣泛轉(zhuǎn)載，短期對包括老鳳祥在內(nèi)的主要品牌造成一定負(fù)面影響。但是，從中長期來看，一個公司的品牌價值只能通過其產(chǎn)品的溢價能力體現(xiàn)，雖然本次五家企業(yè)被罰，但卻為老鳳祥等國內(nèi)一線品牌的未來提價掃除了法律法規(guī)方面的障礙。我們認(rèn)為，目前珠寶首飾行業(yè)的市場份額正在向龍頭企業(yè)集中，此次風(fēng)波或?qū)⑹蛊放浦g的分化進(jìn)一步加速，老鳳祥作為國內(nèi)一線品牌的溢價有望進(jìn)一步明顯。
財務(wù)與估值
公司股價因此次媒體報道持續(xù)走弱，我們分析認(rèn)為，本次事件對公司實際影響有限，維持老鳳祥2013-2015 年每股收益分別為1.36、1.66 和1.99 元的盈利預(yù)測，給予公司2013 年17 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價23.12 元，維持公司"買入"評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣，黃金價格劇烈波動等。
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