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投資要點(diǎn)：
    老鳳祥作為國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的珠寶零售企業(yè)，歷史業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)好于行業(yè)水平，但因?yàn)轭A(yù)期的不確定性，今年估值明顯回落，近期又因受到發(fā)改
    委調(diào)查，股價(jià)持續(xù)承壓。但我們認(rèn)為公司股價(jià)短期可能迎來(lái)一波價(jià)值修復(fù)的反彈，主要催化劑是發(fā)改委調(diào)查結(jié)果的公布。長(zhǎng)期我們堅(jiān)持老鳳祥是極具品牌價(jià)值的成長(zhǎng)股的判斷，維持公司增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.9 元，對(duì)應(yīng)行業(yè)平均2013PE16X。
    支持老鳳祥反彈的基本面因素有：
    估值向下空間有限。前期下跌主要是由于金價(jià)未來(lái)不確定性所殺的行業(yè)估值，目前老鳳祥13 年P(guān)E 僅12-13 倍，低于800 億市值的周大福（15X）。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定。7 月社零黃金銷售增速40%，行業(yè)景氣依舊很高，另?yè)?jù)我們草根走訪，目前各地老鳳祥終端銷售仍保持較好增長(zhǎng)，今年業(yè)績(jī)?nèi)缥覀冾A(yù)測(cè)增長(zhǎng)20%以上是較大概率事件。
    存在補(bǔ)漲需求。前期周大福公布了中期業(yè)績(jī)后港股珠寶股迎來(lái)一波20-25%的反彈，而同期老鳳祥的中期業(yè)績(jī)快報(bào)明顯好于這些港股情況，但股價(jià)仍在低位徘徊。
    我們認(rèn)為發(fā)改委處罰結(jié)果公布將觸發(fā)此次價(jià)值修復(fù)行情。如果如各家媒體所預(yù)測(cè)，罰金數(shù)額為幾千萬(wàn)的話，靴子落地，利空出盡。如果處罰數(shù)額明顯低于這個(gè)預(yù)期的，將被視為明顯利好。
    維持公司2013/14 年盈利預(yù)測(cè)1.43/1.70 元。主要風(fēng)險(xiǎn)：金價(jià)大幅下跌。