久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    1．報(bào)告背景
    2013 年1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)收入18.2 億元，同比增長(zhǎng)54.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.93 億元，同比增長(zhǎng)48%， EPS 0.32 元。上半年百得廚衛(wèi)收入4 億元，凈利潤(rùn)0.22 億元。
    2013 年1-6 月公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.1 億元，現(xiàn)金流充足。
    公司預(yù)計(jì)，2013 年1-9 月凈利潤(rùn)約1.4 億元–1.7 億元，同比增長(zhǎng)50%-80%，增長(zhǎng)主要由于規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)以及百得廚衛(wèi)并表造成業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?br>    2．我們的分析與判斷
    （一）內(nèi)生增長(zhǎng)與外延拓展結(jié)合，上半年收入增五成
    2013 年上半年，公司內(nèi)生增長(zhǎng)與外延拓展相結(jié)合，收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)54.3%。受益地產(chǎn)成交火爆，華帝品牌實(shí)現(xiàn)約兩成增長(zhǎng)，份額穩(wěn)居行業(yè)第三。
    上半年百得廚衛(wèi)收入4 億元。
    公司加大在弱勢(shì)地區(qū)營(yíng)銷力度，西南地區(qū)增長(zhǎng)71.9%，華北、華南地區(qū)收入增長(zhǎng)超五成。百得廚衛(wèi)補(bǔ)充出口業(yè)務(wù)，上半年出口增三倍。
    下半年為廚電行業(yè)傳統(tǒng)旺季，公司多品牌協(xié)同下，傳統(tǒng)渠道與新興渠道相并舉推進(jìn)，旺季增長(zhǎng)有望再超預(yù)期。
    （二）協(xié)同效應(yīng)逐步體現(xiàn)，盈利水平逐季提升
    2013 年上半年，公司綜合毛利率34.1%，同比略降0.4 個(gè)百分點(diǎn)。爐具和煙機(jī)毛利率下降主要由于百得廚衛(wèi)并表后，百得產(chǎn)品較低毛利率拉低整體毛利率。但由于關(guān)聯(lián)交易減少，主營(yíng)毛利率整體保持穩(wěn)定。
    公司規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)逐步體現(xiàn)，上半年銷售凈利率5.1%，同比略降0.2 個(gè)百分點(diǎn)。其中二季度銷售凈利率5.7%，同比提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平逐季提升。
    （三）整合品牌、渠道資源，市場(chǎng)份額提升空間大
    我國(guó)廚電市場(chǎng)容量大，市場(chǎng)較為分散。隨著城鎮(zhèn)化深入以及消費(fèi)升級(jí)，行業(yè)向品牌化和高端化集中，加快行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)整合。
    目前公司已具有“華帝”、“百得”兩大品牌。百得廚衛(wèi)定位中低端，覆蓋二三線城市以及海外市場(chǎng)，與公司“華帝”品牌中高端定位和渠道形成互補(bǔ)。公司還將引入英國(guó)ARG 品牌，覆蓋高端市場(chǎng)。未來(lái)公司將形成多渠道、多品牌、全覆蓋的營(yíng)銷結(jié)構(gòu)，有利于公司在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，整合渠道、技術(shù)、采購(gòu)等資源，擴(kuò)大份額，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
    3．投資建議
    2012 年公司成功收購(gòu)百得廚衛(wèi)，目前公司還在積極推動(dòng)配套募集資金定向增發(fā)項(xiàng)目實(shí)施。我們認(rèn)為，公司在完成百得資產(chǎn)整合后，經(jīng)營(yíng)效益提升，進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，充分利用品牌差異化拓展多元渠道；同時(shí)，受益城鎮(zhèn)化趨勢(shì)，公司未來(lái)將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2013 年、2014 年EPS 為 0.89 元和1.19 元。對(duì)應(yīng)13 年業(yè)績(jī)，目前估值約13 倍左右，相比行業(yè)內(nèi)老板電器28 倍、萬(wàn)和電氣17 倍估值，公司估值并不高。考慮到公司資產(chǎn)重組后內(nèi)生性和外延性相結(jié)合的增長(zhǎng)，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求增長(zhǎng)低于預(yù)期