>> 齊魯證券-中天科技(600522)海纜已進收獲期,同時加碼新能源-130814
| 上傳日期： |
2013/8/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊紅，陳運紅 |
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投資要點
事件：2013 年8 月13 日晚公司公告，公司控股子公司中天科技海纜有限公司中標國家電網(wǎng)公司中標±200kV 直流海纜137.9 公里和200kV 直流陸纜9.2 公里，標的總金額約1.7 億元人民幣。8 月12 日公司對外投資公告，公司擬對控股子公司中天儲能科技單方面增資1 億元，同時公司擬出資1 億元獨資設(shè)立中天光伏發(fā)電(如東)有限公司；
點評：
公司海纜業(yè)務(wù)已經(jīng)進入收獲期。近年來公司一直專注于海纜業(yè)務(wù)的發(fā)展，其海底光纜、海底光電復合纜產(chǎn)品通過了國家鑒定，獲得國際UJ、UQJ 認證，成為國際主要石油、電力、電信運營商的合格供應(yīng)貨，復合光纖中G.655C 單模光纖和50/125μm 多模光纖用于“海纜狀態(tài)監(jiān)測”在國內(nèi)同類工程中尚屬首創(chuàng)，未來三年海外出口形勢良好，保守預計三年復合增速在50%以上。
應(yīng)該高度重視中天科技在新能源領(lǐng)域的布局：1、公司通過成立中天光伏進入光伏背板生產(chǎn)、通過成立中天儲能進入鋰電池生產(chǎn)領(lǐng)域，通過成立中天光伏發(fā)電從事光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，新能源有望成為公司新的增長點；2、公司鋰電池短期定位為電信運營商的通信電源，長期進入電動汽車領(lǐng)域，通信電源和公司現(xiàn)有光纖光纜產(chǎn)品客戶重疊，定位相同，共享客戶資源和銷售渠道，范圍經(jīng)濟明顯；3、2013 年光伏背板和鋰電池項目仍處于初步投產(chǎn)期，業(yè)一個貢獻較少，我們預計從2014 年起將逐步貢獻業(yè)績。
投資建議：維持買入。公司定位通信網(wǎng)絡(luò)與新能源兩大新興領(lǐng)域，長期受益互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與新能源技術(shù)的跨界融合趨勢，是國內(nèi)上市公司唯一同時跨界通信技術(shù)與新能源技術(shù)的投資標的，抄底新能源應(yīng)享受估值溢價；公司賬上現(xiàn)金超10 億，投資光迅科技潛在收益5 億元可隨時套現(xiàn)，若轉(zhuǎn)移新能源投資，潛在投資回報可期，目前估值僅12 倍，未來3 年27%復合增長，合理目標價14 8 元（13 年20 倍PE）。
業(yè)績預測與投資建議
我們預計2013-2015 年公司業(yè)務(wù)收入分別為70.49 億元（21.3%）、88.58 億元（25.7%）和101.70 億元（14.8%），收入增長點主要來自于光纖光纜擴產(chǎn)、海纜內(nèi)需與出口、特種電纜以及新能源項目逐步達產(chǎn)等因素，未來3 年業(yè)務(wù)毛利率將保持平穩(wěn)趨勢，毛利率趨于平穩(wěn)的主要原因來自于預制棒的大規(guī)模量產(chǎn)導致光纖毛利率回升，以及海底復合纜、特種導線、鐵路電纜等毛利率較高的業(yè)務(wù)占比提升所致，而光纜的毛利率將出現(xiàn)逐年下降趨勢。
我們預計2013-2015 年公司實現(xiàn)EPS 分別為0.75（26%）、0.96（27%）和1.22 元（27%），三年凈利復合增速為27%，當前估值相當于13 年的12 倍PE，我們認為合理目標價14.80 元，對應(yīng)2013 年20 倍PE，建議現(xiàn)價買入。
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