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一、 事件概述
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.94 億元，同比增長(zhǎng)5.91%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.76 億元，同比增長(zhǎng)3.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.4 億元，同比增長(zhǎng)5.38%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.22 元。
    二、 分析與判斷
    銷售費(fèi)用增長(zhǎng)近50%，致使期間費(fèi)用率有所增加
    報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用5,505 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48%。我們認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)方面的兩個(gè)變化是導(dǎo)致上半年銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)的主要原因，一是公司LED 業(yè)務(wù)放量，銷售人員人數(shù)、薪資增加；二是公司產(chǎn)品內(nèi)銷占比提升至40%，銷售環(huán)節(jié)中運(yùn)輸費(fèi)用、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、售后服務(wù)費(fèi)用增加。上半年，公司期間費(fèi)用率由去年同期的2.12%上升至2.99%，上漲0.87 個(gè)百分點(diǎn)。隨著下半年產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，銷售費(fèi)用率有進(jìn)一步上漲的可能。
    整體毛利率水平小幅提升，電視機(jī)毛利率有所下滑
    上半年，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所改善，對(duì)生產(chǎn)工藝進(jìn)行優(yōu)化，并提高生產(chǎn)效率，總體而言報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。1-6 月，公司綜合毛利率為14%，同比小幅提升0.31 個(gè)百分點(diǎn)。從公司各產(chǎn)品來(lái)看，除液晶電視機(jī)外，其他產(chǎn)品毛利率均實(shí)現(xiàn)不同幅度的增長(zhǎng)。電視機(jī)毛利率水平為11.65%，同比下滑1.58 個(gè)百分點(diǎn)。公司電視機(jī)銷售收入占比近80%，電視機(jī)盈利水平將直接影響公司盈利能力。目前，海外經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，下半年公司電視機(jī)ODM 業(yè)務(wù)將面臨一定壓力。
    LED產(chǎn)品持續(xù)放量，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)
    1-6 月，公司LED 產(chǎn)品快速放量，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.68 億元，同比增長(zhǎng)243%。同時(shí)，公司LED 產(chǎn)品在成本端控制較好，毛利率達(dá)到22%，相比去年提升近10 個(gè)百分點(diǎn)。在背光產(chǎn)品方面：公司對(duì)LED 電視機(jī)背光產(chǎn)品進(jìn)行了改進(jìn)，在提高光效的同時(shí)降低了生產(chǎn)成本，LED 背光業(yè)務(wù)已成為公司發(fā)展最快的業(yè)務(wù)；LED 照明產(chǎn)品上半年同樣發(fā)展迅速，6 月份公司沙井工廠新增了8 條生產(chǎn)線，在維系好老客戶的基礎(chǔ)上積極開(kāi)拓新客戶，該業(yè)務(wù)目前訂單狀態(tài)較為飽滿；公司LED 封裝業(yè)務(wù)市場(chǎng)前景較為樂(lè)觀，8 月底之前公司將對(duì)現(xiàn)有的50 條LED 封裝生產(chǎn)線擴(kuò)充到80 條，來(lái)滿足日益增長(zhǎng)的訂單，另外從公司前期發(fā)布的長(zhǎng)期采購(gòu)合同公告不難看出，公司未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)訂單將十分飽滿。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司13、14、15 年EPS 至0.68、0.84、1.00 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為16X、13X、11X，維持公司 “謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    海外市場(chǎng)萎靡；面板價(jià)格上漲。