>> 東莞證券-老鳳祥(600612)價格壟斷點評：價格壟斷處罰低于市場預(yù)期，利空出盡助力公司股價提振-130813
| 上傳日期： |
2013/8/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
俞春燕 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
國家發(fā)改委8月12日宣布，上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會及5家金店因價格壟斷共被罰款1059.37萬元。根據(jù)《反壟斷法》第十六條規(guī)定，上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會被依法處以最高50萬元罰款。老鳳祥銀樓、老廟、亞一、城隍珠寶、天寶龍鳳五家金店違反了《反壟斷法》第十三條，被依法處以上一年度相關(guān)銷售額1%的罰款。老鳳祥8月12日晚間發(fā)布后續(xù)公告稱，公司下屬孫公司上海老鳳祥銀樓有限公司接到上海市物價局下發(fā)的《行政處罰決定書》。 認(rèn)為上海老鳳祥銀樓有限公司違反了《中華人民共和國反壟斷法》第十三條的有關(guān)規(guī)定以及《反價格壟斷規(guī)定》第七條的有關(guān)規(guī)定。為此，根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，考慮到上海老鳳祥銀樓有限公司已于調(diào)查前主動停止該行為，決定對上海老鳳祥銀樓有限公司從輕處罰，處以2012年度相關(guān)銷售額百分之一的罰款323.29萬元。
點評：
價格壟斷實現(xiàn)"雙重盈利"。
發(fā)改委此次調(diào)查主要針對的是《上海黃金飾品行業(yè)黃金、鉑金飾品價格自律實施細(xì)則》(以下簡稱《細(xì)則》)。該《細(xì)則》由老鳳祥等企業(yè)所在的上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會牽頭制定，并要求上海地區(qū)金店在對所售黃金、鉑金產(chǎn)品進(jìn)行定價時，均不許超過協(xié)會所約定"中間價"的正負(fù)2%或正負(fù)3%。上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會成立于1996年12月，協(xié)會現(xiàn)有各種所有制會員單位226家，其中副會長單位29家，理事單位50家，行業(yè)覆蓋面達(dá)到85%左右，市場銷售占有率達(dá)90%以上。老鳳祥、老廟黃金、亞一金店、周大福等國內(nèi)黃金珠寶的龍頭企業(yè)和上海黃金交易所、上海鉆石交易所、上海期貨交易所及相關(guān)的大專院校均為其會員。在黃金飾品的銷售定價中，通常有"基礎(chǔ)金價"與"加工費"兩個項目。其中，"基礎(chǔ)金價"的制定基本參照：1、上海黃金交易所的報價，與國際金價同步。2、供應(yīng)商的供貨價。3、國內(nèi)幾個大品牌的報價。"加工費"的制定，是根據(jù)每款商品的工藝精美程度不同來制定且已包含銷售企業(yè)所支付的管理費用、財務(wù)費用等成本。而此次在上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會制定的"中間價"的指導(dǎo)下，老鳳祥等金店實際上等于在原材料與加工方面實現(xiàn)了雙重盈利。
罰款力度遠(yuǎn)低于此前市場預(yù)期。
自公司七月被曝出遭發(fā)改委調(diào)查開始，市場預(yù)計，按照2012年老鳳祥的銷售額大約250億元估算，如果按照《反壟斷法》相關(guān)條文處理，老鳳祥最高有可能獲得25（2501%）億元罰款，公司股價一路承壓。而此次老鳳祥等多家上海金店向上海市價格監(jiān)督與反壟斷局遞交《自認(rèn)報告》，承認(rèn)"企業(yè)之間相互串通統(tǒng)一價格，損害消費者權(quán)益"獲得從輕處罰。目前處罰塵埃落定，公司被處罰款323.29萬元，大幅低于市場預(yù)期。此番利空出盡，預(yù)計股價短期將得到一定程度回升。
對業(yè)績影響甚微。
據(jù)公司公告2013 半年度業(yè)績快報，1-6 月實現(xiàn)收入181.8 億元；歸屬母公司凈利潤3.91 億元。二季度單季實現(xiàn)收入90.9 億元，同比增長45.2%；歸屬母公司凈利潤1.78 億元。此次罰款額為323.29 將計入公司三季報，對公司業(yè)績影響甚微。但我們認(rèn)為此次價格壟斷的負(fù)面影響將更大程度地體現(xiàn)在對企業(yè)的品牌形象上，導(dǎo)致消費者對公司百年老店的不信任。
維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。
從上半年看，金價下跌對中小黃金零售商形成巨大的壓力，終端售價降幅較龍頭品牌更大，部分中小零售商已率先退出市場，公司憑借龐大的網(wǎng)點資源，市場份額進(jìn)一步提升。另外，公司新產(chǎn)品的低成本推廣，非黃金品類的占比預(yù)計將進(jìn)一步提升，疊加即將到來的"婚慶市場高峰"、"二胎開放帶來的生育高峰"預(yù)計公司整體盈利能力有望繼續(xù)向好。維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評級。
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