>> 中航證券-華帝股份(002035)2013年中報點評：主營業(yè)務增長穩(wěn)定-130813
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
成燕 |
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事件：
公司發(fā)布2013年半年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入181,512.78萬元，較上年同期增長54.29%，實現(xiàn)凈利潤（歸屬于母公司所有者的凈利潤）9,313.59萬元，較上年同期增長48.00%。
我們的觀點：
二季度增長穩(wěn)定。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務收入增長穩(wěn)定，我們認為其主要由以下幾方面因素所致。一方面，2013年上半年國內(nèi)房地產(chǎn)市場延續(xù)回暖走勢，成交量持續(xù)增長，從而帶動了廚房電器產(chǎn)品的銷售，公司出貨量表現(xiàn)較好；另一方面，公司渠道管理能力突出，在傳統(tǒng)渠道建設方面，一是保持了重點門店進駐的穩(wěn)定增長，在傳統(tǒng)KA渠道如蘇寧國美的進店率為62.86%，二是公司繼續(xù)保持了一、二、三、四級市場銷售網(wǎng)絡結構并均按照年度目標進行穩(wěn)步擴張；新興渠道方面，一是公司加大網(wǎng)購平臺的推廣力度，報告期內(nèi)實現(xiàn)網(wǎng)購收入較去年同期增長309.51%；二是加強房地產(chǎn)直銷業(yè)務，報告期內(nèi)公司房地產(chǎn)直銷收入較去年同期增長145.59%，這些都使得主營規(guī)模迅速提升。
各品類毛利率變化不一，費用率有所下滑。公司毛利率同比下降0.37個百分點，分品類看，熱水器毛利較上期增長了2.31%，油煙機及爐具毛利率較上期均有所下滑，其中爐具毛利率同比下降4.59%，油煙機毛利同比下降1.61%；公司在費用的控制上略有成效，銷售期間費用率為27.27%，較上年同期有0.37 個百分點的下降。由于公司加大研發(fā)費用投入，同時受本期將子公司百得廚衛(wèi)管理費用并入表內(nèi)影響，2013年2季度公司管理費用同比增長了64.78%，管理費用率為7.55%，同比上升了0.48個百分點。
“品牌”“技術”“渠道”保持核心競爭力?！盎浵怠睆N電素以營銷出名，華帝股份將品牌營銷做到極致。報告期內(nèi)，公司成為第十二屆全運會廚衛(wèi)獨家供應商，增強品牌號召力；截止報告期，公司共擁有專利407項，其中發(fā)明專利15項，實用新型專利226項，外觀設計166項，加大技術研發(fā)；公司銷售渠道覆蓋全面，截止報告期，經(jīng)銷“華帝”品牌的共有173個一級經(jīng)銷商，101個直供經(jīng)銷商，建立了標準專賣店2,073家，生活體驗館131家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)專柜3,800家，覆蓋全國。經(jīng)銷“百得”品牌的共有298個區(qū)域經(jīng)銷商，370家專賣店，2930個鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點，在三、四線市場擁有較強的影響力，三大優(yōu)勢有助于保持公司核心競爭力。
估值與建議。廚電市場與房地產(chǎn)市場相關性較高，且受經(jīng)濟形勢的影響很大，我們預測公司2013年、2014年EPS分別為0.96和1.34元，對應PE為12倍和9倍，估值尚低，我們給予 “買入”的投資評級。
風險提示：房地產(chǎn)調(diào)控超預期，多品牌運營低于預期
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