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投資要點(diǎn)：
    公司公告2013 年中期業(yè)績(jī)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.90 億元，比上年同期增長(zhǎng)21.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4728.00 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)93.55%，實(shí)現(xiàn)EPS0.14 元。
    放緩擴(kuò)張，產(chǎn)能逐步釋放。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因有兩個(gè)方面：一是公司放緩擴(kuò)張步伐，產(chǎn)能利用率提高降低固定分?jǐn)?，盈利能力提升，分季度看，公司二季度毛利?9.57%，同比提升1.67 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.29 個(gè)百分點(diǎn)。二是報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)減值損失減少使得影響本期利潤(rùn)增加額1,289.38 萬(wàn)元，占本期凈利潤(rùn)的27.27%。
    今年公司盈利能力有望繼續(xù)改善。前期，公司的快速擴(kuò)張侵蝕了公司利潤(rùn)，今年公司放緩擴(kuò)張步伐，產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)將進(jìn)入利潤(rùn)回報(bào)期，受益于原材料價(jià)格下行和產(chǎn)能利用率的提升，公司盈利能力有望繼續(xù)改善。
    進(jìn)一步完善全國(guó)布局。公司公告擬在遼寧（營(yíng)口）沿海產(chǎn)業(yè)基地內(nèi)新建環(huán)保預(yù)印紙箱項(xiàng)目，項(xiàng)目擬投資約1.4 億元，建設(shè)規(guī)模為達(dá)到年生產(chǎn)中高檔環(huán)保預(yù)印紙箱6000 萬(wàn)㎡。該項(xiàng)目有利于公司進(jìn)入以前業(yè)務(wù)空白的東北地區(qū)包裝市場(chǎng)，完善公司全國(guó)戰(zhàn)略布局，提高市場(chǎng)占有率。
    公司龍頭地位穩(wěn)固，受益于行業(yè)集中度提升。由于瓦楞紙箱經(jīng)濟(jì)銷售半徑一般不超過(guò)150 公里，造成行業(yè)形成以區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)為主的競(jìng)爭(zhēng)格局。公司依靠“標(biāo)準(zhǔn)化工廠”的復(fù)制模式快速擴(kuò)張，目前已擁有30 多家子公司，基本完成全國(guó)市場(chǎng)布點(diǎn)。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，未來(lái)行業(yè)市場(chǎng)集中度的提高是大勢(shì)所趨，公司已進(jìn)入行業(yè)第一梯隊(duì)，將明顯受益于行業(yè)集中度的提高。
    盈利預(yù)測(cè)：隨著公司放緩擴(kuò)張步伐，公司盈利質(zhì)量得到提升，業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.27、0.36 和0.48 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為24.2、18.1、13.4，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響包裝需求；各項(xiàng)費(fèi)用大幅上漲。