>> 中山證券-方大特鋼(600507)黑馬產(chǎn)品拉動利潤,下半年挑戰(zhàn)經(jīng)營目標(biāo)-130815
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
余寶山 |
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事項： 2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入63.61億元，同比下降5.10%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.74億元，同比增長29.42%，每股收益0.21元，同比增長31.25%。
主要觀點：
營收利潤增減不一致，黑馬產(chǎn)品成主要驅(qū)動力。公司生產(chǎn)汽車零部件用鋼和建筑用材歷史悠久，具有煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋鋼全流程生產(chǎn)工藝和配套設(shè)施，是擁有彈簧扁鋼和汽車零部件產(chǎn)品特色優(yōu)勢的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。報告期內(nèi)公司上半年業(yè)務(wù)毛利率為12.98%，同比增加1.96個百分點。期間費用率由于受到營收影響，略微上漲，但影響甚微。公司產(chǎn)品種類較多，其中黑馬產(chǎn)品助推了2013年上半年期間凈利潤的增長----汽車板簧以及鐵礦石。汽車板簧業(yè)績增長突出，毛利率達到了16.57%，同比增長7.7個百分點，該產(chǎn)品為公司帶來了近一個億的營業(yè)利潤。同時，公司鐵礦石的營業(yè)收入增幅達到45%，營業(yè)利潤1.95億，成為公司的"新主力軍"。
對內(nèi)激勵機制完善，對外多元化產(chǎn)品戰(zhàn)略。公司于2012年5月實行嚴(yán)苛的1.3 億股股權(quán)激勵計劃。為了滿足行權(quán)條件，未來兩年的業(yè)績復(fù)合增長率需要達到38.5%。同時，近年來公司通過收購子公司轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈延伸以及多元化產(chǎn)品發(fā)展；從追求做大轉(zhuǎn)向做精、做優(yōu)。公司并未簡單的走規(guī)模化道路，而是推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。在注重新產(chǎn)品開發(fā)的同時，在具備傳統(tǒng)優(yōu)勢的螺紋、線材以及彈簧扁鋼領(lǐng)域也采取了普轉(zhuǎn)優(yōu)、優(yōu)轉(zhuǎn)特、特做精的差異化競爭路線。
下游需求持續(xù)向好，經(jīng)營目標(biāo)極具挑戰(zhàn)。依附于汽車行業(yè)的大力發(fā)展，公司的汽車板簧有望在今年下半年再創(chuàng)佳績。公司2013年的生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)是實現(xiàn)銷售收入140億元，產(chǎn)鐵300萬噸，產(chǎn)鋼335萬噸，產(chǎn)材330萬噸。就目前產(chǎn)量以及營收來看，公司上半年營收同比減少4.5%，下半年則需要達到16%的增速，對公司管理層而言這是一個極具挑戰(zhàn)的任務(wù)。
盈利預(yù)測。根據(jù)公司上半年業(yè)績表現(xiàn)，今年凈利潤有望大幅增長。我們模型預(yù)測13-15年EPS分別為0.53、0.61、0.66元，對應(yīng)PE7.3、6.3和5.8倍，估值在板塊中偏低，及低于歷史平均，建議積極關(guān)注。
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