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    投資要點(diǎn)
    主要事件：公司董事會(huì)通過決議收購遼寧森能再生能源有限公司持有的同達(dá)鐵選 30%股權(quán)，交易價(jià)款為人民幣 3.68 億元。此前本公司持有同達(dá)鐵選 70%股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，公司持股比例將增?00%；同達(dá)鐵選礦山資料：該采礦權(quán)保有資源儲(chǔ)量 4302.15 萬噸，平均品位（TFe） 30.47%。（慧博投研資訊）可采儲(chǔ)量 2182.33萬噸，開采方式為露天/地下開采，采選規(guī)模為原礦 145 萬噸/年，2012 年礦山開采原礦 198.68 萬噸，精礦產(chǎn)量66.85 萬噸，2013 年一季度開采原礦40.40 萬噸，精礦產(chǎn)量16.11 萬噸；
    逐步轉(zhuǎn)入地下開采：2012 年公司原礦產(chǎn)量中，露天礦占比65%，2013 年一季度比例降至26%，露天比例降低一方面與天氣有關(guān)，另一方面部分露天礦區(qū)即將采盡，其中一區(qū)、六區(qū)、七區(qū)露天開采可采儲(chǔ)量分別為 16.78 萬噸、1.01 萬噸、26.08 萬噸，剩余服務(wù)年限在一年左右。露天礦采完后的缺口將由地下系統(tǒng)填充，礦山一區(qū)地下開采已經(jīng)投產(chǎn)，二區(qū)、三區(qū)、九區(qū)、十區(qū)地下開采井巷及設(shè)備安裝已經(jīng)完成，處在開拓階段，預(yù)計(jì) 2014 年起達(dá)產(chǎn)。按照2014 年露天礦采盡、地下項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后估算，公司原礦產(chǎn)能維持在145 萬噸左右，精礦產(chǎn)量在50-60 萬噸；
    噸礦成本：按原礦口徑，采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告測算該礦平均單位采選總成本費(fèi)用為187.49 元/噸， 平均單位采選經(jīng)營成本為162.42 元/噸。折算成精礦口徑后，噸礦完全成本約在516 元/噸。若按歷史數(shù)據(jù)測算，2012 年及2013 年一季度噸精礦完全成本為543 元/噸和661 元/噸。綜合各口徑判斷，同達(dá)鐵選噸精礦完全成本應(yīng)在600 元/噸左右；
    業(yè)績測算：2013 年一季度同達(dá)鐵選精粉銷售均價(jià)為932 元/噸，假設(shè)全年均價(jià)為810 元/噸、噸礦完全成本600 元/噸、精礦銷量60 萬噸，則預(yù)計(jì)2013 年同達(dá)鐵選凈利潤9450 萬元，30%權(quán)益可增厚公司EPS0.02元；
    投資建議：此次收購對(duì)公司業(yè)績略有增厚，預(yù)測公司 13-14 年 EPS 分別為0.46 元、0.60 元，公司2012年5 月份通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，若要滿足各期行權(quán)條件，公司2013-2015 年歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤將分別達(dá)到6.0 億元、7.9 億元、10.4 億元。我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)仍將對(duì)未來業(yè)績目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生強(qiáng)大機(jī)制動(dòng)力，因此看好公司長期業(yè)績?cè)鲩L，結(jié)合目前7.7 倍PE（13 年）的較低估值水平，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。