>> 安信證券-魯泰A(000726)3季度業(yè)績增長有保障,去年下半年基數(shù)提高-130816
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
趙志成 |
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■上半年凈利潤增長略低于預期 公司2013 年上半年實現(xiàn)收入30.60億元，同比增長8.99%，實現(xiàn)凈利潤4.16 億元，同比增長38.03%，略低于市場預期。凈利潤增速高于收入增速主要由于毛利率提升1.81個百分點,期間費用率同比減少2.09 個百分點。在8%-9%的色織產(chǎn)能提升推動下，2 季度呈現(xiàn)量價齊升的趨勢，毛利率提升主要由于訂單狀況好轉(zhuǎn)、Q1 棉價差縮小以及儲備低價配額長絨棉等原因。
■3 季度業(yè)績有保障 目前接單情況良好，訂單到9 月底，訂單周期和結(jié)構(gòu)都有改善，對訂單有所挑選，將拉動價格同比上升。2012 年擴產(chǎn)在4 季度才全面投產(chǎn)，因此今年前3 季度產(chǎn)量同比提升。2012 年下半年基數(shù)相對上半年高，所以預計全年業(yè)績彈性不如上半年。
■建立美國子公司鞏固行業(yè)地位 公司本月公告投資200萬美元在美國設立全資子公司魯泰紡織（美國）公司從事市場調(diào)研、新品開發(fā)和客戶關(guān)系維護。此舉一方面便于貼近美國這一重要終端消費市場，另一方面加強同品牌商的聯(lián)系，減少對中間商的依賴，從而提升收入規(guī)模和利潤率。
■投資建議 我們預計公司2012 年-2015 年的收入CAGR 為11.4%，凈利潤CAGR 為18.2%；2013-2015 年EPS 為0.96 元、1.11 元和1.22 元。
維持增持-A 的投資評級，12 個月目標價為10.6 元。
■風險提示: 出口增長低于預期，內(nèi)外棉價差拉大
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