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投資建議：
    預(yù)計(jì)13-14 年EPS 分別為0.32 元、0.41 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為15X、12X?？春梦鞑康貐^(qū)消費(fèi)潛力，公司現(xiàn)有項(xiàng)目增長穩(wěn)定，新項(xiàng)目和即將收回的春熙路項(xiàng)目為公司盈利帶來廣闊的增長空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.15 億元，同比增長2.78％；歸屬于上市公司股東的凈利潤8277.12 萬元，同比增長7.92%；扣非后凈利潤8042.87 萬元，同比增長4.32%；EPS0.1451 元；業(yè)績符合預(yù)期。
    老門店增長穩(wěn)定。公司通過持續(xù)進(jìn)行的門店品牌升級(jí)，商品結(jié)構(gòu)調(diào)整，創(chuàng)新營銷模式等多種方式使主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步提升。成都、南充、綿陽地區(qū)門店店齡較長，趨于成熟，收入增長穩(wěn)定；菏澤地區(qū)由于東方紅店閉店，致使收入增速同比放緩，剔除東方紅店閉店因素影響，收入同比增長20.86%；其他地區(qū)中瀘州門店收入增速較快，致使該地區(qū)整體收入增幅較大。
    毛利率下滑，費(fèi)用管控效果顯著。公司上半年銷售毛利率22.60%，下降0.92 個(gè)百分點(diǎn)，百貨零售毛利率下降0.36 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下滑主要是：（1）公司加大營銷力度；（2）上半年黃金銷售較好，毛利率較低的黃金珠寶銷售占比提高。公司上半年期間費(fèi)用率10.96%，下降1.16 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率8.51%，下降0.69 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率1.58%，下降0.04個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.87%，下降0.43 個(gè)百分點(diǎn)；費(fèi)用管控效果顯現(xiàn)。
    積極推進(jìn)在建項(xiàng)目進(jìn)度，為公司未來拓展打下基礎(chǔ)。公司三大項(xiàng)目的建設(shè)工作有序進(jìn)行。公司鹽市口項(xiàng)目南區(qū)主體結(jié)構(gòu)已封頂，裙樓、塔樓部分的幕墻工程已基本完成，正在進(jìn)行商場和寫字間部分的裝修工程；茂業(yè)中心項(xiàng)目外立面工程已全部完成，項(xiàng)目停車場部分達(dá)到可使用狀態(tài)并轉(zhuǎn)固，目前正在進(jìn)行商業(yè)部分內(nèi)部裝修工程，項(xiàng)目整體商業(yè)規(guī)劃及招商工作按計(jì)劃推進(jìn)；九眼橋項(xiàng)目已全面完成拆遷工作，實(shí)現(xiàn)“三通一平”，目前處于前期報(bào)建階段。
    成功收回太平洋店。公司于2013 年8 月2 日與太平洋方簽訂《協(xié)議書》，約定2011 年1 月1 日至2013 年11 月3 日，公司太平洋百貨年收益由2600萬/年提高到7850 萬/年（2013 年7 月15 日－8 月2 日停業(yè)除外），將大幅提升公司2011、2012 年收益水平（2011、2012 年確認(rèn)收益6023、-280 萬）。
    同時(shí)，成都商廈太平洋百貨有限公司將于2013 年11 月4 日無條件向公司移交成都商業(yè)大廈物業(yè)，公司收回場地和設(shè)備后茂業(yè)百貨春熙店將于當(dāng)日正式開業(yè)。春熙店位于成都春熙路商圈核心地帶，經(jīng)營面積近2 萬平方米，預(yù)計(jì)收回春熙店并進(jìn)行運(yùn)營調(diào)整后，有望成為公司未來兩年業(yè)績亮點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；新開店培育低于預(yù)期。