>> 長城證券-歐亞集團(tuán)(600697)中報點評：收入快速增長,擴張戰(zhàn)略清晰-130816
| 上傳日期： |
2013/8/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
姚雯琦 |
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投資建議： 預(yù)計13-14 年EPS 分別為1.56 元、1.92 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為11X、9X。公司是吉林省商業(yè)龍頭，品牌優(yōu)勢顯著，低成本快速擴張，店齡結(jié)構(gòu)合理，管理層激勵充分，高管增持驅(qū)動利益一致，自有物業(yè)重估價值高，維持"推薦"評級。 要點： 業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入51.50 億元，同比增長22.76％；歸屬于上市公司股東的凈利潤9809.41 萬元，同比增長18.68%；扣非后凈利潤9394.05 萬元，同比增長14.99%；EPS0.62 元；業(yè)績符合預(yù)期。 收入快速增長。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入51.50 億元，同比增長22.76％。收入增長主要來自兩方面：（1）新門店貢獻(xiàn)收入。公司進(jìn)一步開拓市場，建設(shè)了6.4 萬平方米的通化歐亞購物中心續(xù)建項目，積極推進(jìn)商超連鎖發(fā)展， 歐亞商超連鎖凈月一店、撫松路店相繼開業(yè)，商超連鎖規(guī)模由少到多逐步積累；（2）老門店保持良好的增長。公司主力門店主要為歐亞商都、歐亞賣場，沈陽聯(lián)營及歐亞車百，收入在商業(yè)業(yè)務(wù)中占比合計超過80%，預(yù)計公司四大主力上半年同店增速均在20%左右，遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平。 毛利率提升，期間費用率小幅上升。公司上半年銷售毛利率14.95%，提升0.49 個百分點，其中商業(yè)毛利率提升0.52 個百分點，房地產(chǎn)毛利率提升10.81 個百分點，租賃服務(wù)毛利率下降0.69 個百分點。自2013 年開始， 公司超市業(yè)務(wù)加強冷鏈建設(shè)及加大直采比例，超市業(yè)務(wù)毛利率的改善將在一定程度上提升公司整體毛利水平。公司期間費用率10.84%，上升0.58 個百分點，其中銷售費用率3.28%，上升0.92 個百分點；管理費用率6.79%， 下降0.21 個百分點；財務(wù)費用率0.77%，下降0.13 個百分點。銷售費用率上升主要是公司加大促銷力度，廣告費、宣傳費及促銷費增加，規(guī)模擴大人員增加人工成本增加。 店齡結(jié)構(gòu)合理。公司共擁有14 家百貨門店共136 萬平米自有物業(yè)（權(quán)益自有物業(yè)102 萬平米）及25 家超市門店。公司成長門店（3-5 年）和次新門店（1-3 年）面積占比55%，優(yōu)于行業(yè)（35-40%），店齡結(jié)構(gòu)合理，為收入和業(yè)績的長期增長提供保障。 外延擴張戰(zhàn)略清晰。公司在吉林省內(nèi)積極尋找經(jīng)營環(huán)境合適的區(qū)縣下沉； 同時圍繞吉林省進(jìn)行外延區(qū)域性擴張，如內(nèi)蒙古東部、黑龍江南部等區(qū)域； 而且在省外其他區(qū)域進(jìn)行戰(zhàn)略性布點，目前以項目儲備為主。預(yù)計公司13 年新開琿春店（4-5 萬平米）、通化二期（6.4 萬平米），14 年新開吉林綜合體一期部分（10 萬平米），通遼店（6 萬平米）；儲備項目（東豐店、烏蘭浩特店、中吉商貿(mào)、濟(jì)南大觀園及商都二期擴建等）將于15 年或之后開業(yè)。 風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；新開店培育低于預(yù)期。
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