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結(jié)論與建議：
    受益于地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算增多，公司2013 年中期業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)超過(guò)7 成，且上半年公司房地產(chǎn)銷售金額銷售增長(zhǎng)也將近6 成，銷售增速與去化率與同業(yè)比較仍然位居前列。就其股價(jià)而言，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E 僅9.8 倍，估值偏低，我們繼續(xù)給予買入的投資建議。
     受益于結(jié)算資源增加，公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入106 億元，YOY增長(zhǎng)58.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.2 億元，YOY 增長(zhǎng)74.1%，對(duì)應(yīng)EPS0.25 元。
    其中，第二季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收業(yè)67.6 億元，YOY 增長(zhǎng)63.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.3 億元，YOY 增長(zhǎng)76.8%，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自于房地產(chǎn)結(jié)算的增加，我們估算公司房地產(chǎn)結(jié)算收入（包括旅游綜合收入中房地產(chǎn)部分）同比增長(zhǎng)超過(guò)8 成，帶動(dòng)整體營(yíng)收與凈利潤(rùn)的大幅提升。除房地產(chǎn)結(jié)算項(xiàng)目增長(zhǎng)外，公司上半年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)還來(lái)自于規(guī)模效應(yīng)提升與投資收益的增長(zhǎng)：公司當(dāng)期綜合費(fèi)用率較上年同期下降了6.1 個(gè)百分點(diǎn)至14.2%，投資收益（主要為招商華僑城股權(quán)公允價(jià)值變動(dòng)）較上年增長(zhǎng)264%至4.5 億元。
     物業(yè)銷售方面，從房地產(chǎn)銷售情況來(lái)看，受房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖以及公司可售貨量增加推動(dòng)，公司上半年銷售金額約110 億元，同比接近6 成，快于行業(yè)平均水準(zhǔn)。從去化率來(lái)看，上半年公司樓盤去化率維持在60%的高位，與去年同期水平相當(dāng)，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于公司產(chǎn)品稀缺性的認(rèn)可。
    綜合來(lái)看，上半年公司銷售較快增長(zhǎng)為全年銷售業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提升奠定了較為良好的基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)全年合同銷售額能達(dá)到215 億，同比增長(zhǎng)7.5%。
     旅游業(yè)務(wù)方面，2013 上半年年公司累計(jì)接待游客1146 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)約5%，增速較上年同期提高了2.5 個(gè)百分點(diǎn)，但略低于我們之前的預(yù)期。
    我們認(rèn)為主要是上半年旅游人數(shù)增長(zhǎng)放緩與1 季度氣候偏冷、新開(kāi)項(xiàng)目較少有關(guān)，上半年公司僅成都?xì)g樂(lè)谷2 期正式營(yíng)業(yè)在2 季度投入運(yùn)營(yíng)，而下半年天津歡樂(lè)谷、上海歡樂(lè)谷瑪雅水公園、深圳歡樂(lè)海岸海洋奇夢(mèng)館的開(kāi)業(yè)以及云南華僑城試營(yíng)業(yè)將有助于公司接待游客人數(shù)的增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)全年公司游客增速將達(dá)到8%的水平，門票等相關(guān)收入增長(zhǎng)將接近2 成。
     綜合研判，預(yù)計(jì)公司 2013 年、2014 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)45.6 億元和54.4 億元，同比增長(zhǎng)18.3%和19.5%； EPS 分別為0.63 元和0.75 元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013、2014 年A 股的P/E 分別為9.8 倍、8.2 倍，PB1.9 倍.，給予買入的投資建議。