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    二季度業(yè)績(jī)下滑，主要受到海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體訂貨需求低迷的影響。公司上半年實(shí)現(xiàn)收入26億元，同比增長(zhǎng)5.9%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)5.4%。其中，二季度實(shí)現(xiàn)收入12億元，同比下滑12.3%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)1億元，同比下滑23.8%。筆者分析認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，主要受到海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體訂貨需求低迷的影響。  
    電視出口承壓，內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)出色。兆馳上半年實(shí)現(xiàn)出口收入15億元，同比下降17.4%。兆馳的出口收入以電視機(jī)代工為主。按產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2013年上半年全國(guó)電視出口總量下滑12.8%。
    兆馳的電視機(jī)代工客戶主要集中在歐洲、北美、澳大利亞，受到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求低迷的影響，出口訂單壓力較大。不過(guò)，由于北美經(jīng)濟(jì)景氣已經(jīng)逐步回暖，筆者預(yù)計(jì)三四季度公司電視出口增速將有所恢復(fù)。另一方面，雖然海外業(yè)務(wù)承受壓力，公司積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，取得較好增長(zhǎng)。按產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，公司2013年上半年內(nèi)銷(xiāo)出貨同比增長(zhǎng)59.4%。  
    LED業(yè)務(wù)順利推進(jìn)。今年，公司繼續(xù)開(kāi)拓LED外銷(xiāo)客戶群體。公司在6月份在沙井工廠新增了8條LED照明產(chǎn)品生產(chǎn)線，專門(mén)用于生產(chǎn)T8T5燈、面板燈等。公司表示，將在8月底之前將現(xiàn)有的50條LED封裝生產(chǎn)線擴(kuò)充至80條。兆馳節(jié)能照明與安徽三安于7月簽訂戰(zhàn)略采購(gòu)框架協(xié)議，約定未來(lái)一年內(nèi)，向安徽三安采購(gòu)總金額5億元的發(fā)光二極管芯片。兆馳拓展LED業(yè)務(wù)，具有產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合優(yōu)勢(shì)，有望在今年取得高速增長(zhǎng)。  
    維持"審慎推薦-A"投資評(píng)級(jí)：下半年，兆馳的海外訂單有望受益于北美市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而下行的液晶面板價(jià)格也為公司帶來(lái)提升利潤(rùn)率的機(jī)會(huì)。同時(shí)，兆馳的LED業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)三年每股收益0.75、0.90、1.05元，按2013年EPS 對(duì)應(yīng) 16-18 倍估值，目標(biāo)估值區(qū)間 11.9-13.4 元，維持 "審慎推薦-A"投資評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：面板短缺制約生產(chǎn)，原材料價(jià)格大幅上升，海外需求大幅縮減