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業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)如期出現(xiàn)，旺季漲價(jià)值得期待
    上半年銷量大幅增長(zhǎng)，煤價(jià)下滑和費(fèi)用控制優(yōu)良使得噸利潤(rùn)基本平穩(wěn)上半年公司銷量大幅增長(zhǎng)（28%），市占率繼續(xù)提升；噸收入同比下降26 元/噸，不過(guò)同時(shí)煤價(jià)下跌使得噸成本也同比下降22 元/噸，公司噸毛利水平小幅下滑；三項(xiàng)費(fèi)用率仍保持在較低水平，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力不變。噸盈利利潤(rùn)小幅下滑3 元/噸。
    環(huán)比趨勢(shì)改善確定，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)如期出現(xiàn)
    從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看， 2012 年1-3 季度公司盈利能力環(huán)比持續(xù)下滑，4季度跟隨經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反彈；今年以來(lái)，公司盈利能力呈現(xiàn)環(huán)比改善態(tài)勢(shì)，公司2 季度噸收入約240 元/噸，與1 季度相比提高27 元/噸，與去年2 季度相比僅下滑4 元/噸；噸毛利74 元/噸，與1 季度相比提高20 元/噸，也比去年同期提高7 元/噸。
    從目前態(tài)勢(shì)來(lái)看，華東和華南市場(chǎng)水泥價(jià)格均高于去年同期，煤炭?jī)r(jià)格也低于去年同期，我們預(yù)計(jì)3 季度盈利將同比增速將大幅改善，盈利趨勢(shì)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。
    核心區(qū)域下半年旺季漲價(jià)值得期待
    我們認(rèn)為當(dāng)前的水泥及熟料價(jià)格上漲只是下半年市場(chǎng)漲價(jià)的序幕，旺季水泥價(jià)格上漲值得期待。首先，目前核心區(qū)域市場(chǎng)庫(kù)存較低，為旺季營(yíng)造了較好的基礎(chǔ)，其次企業(yè)協(xié)同使得華東地區(qū)產(chǎn)能利用率大幅提升，再次，房地產(chǎn)回暖和“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策，下半年的需求環(huán)境不會(huì)比上半年差。
    投資建議：繼續(xù)看好估值修復(fù)行情，維持“買入”評(píng)級(jí)我們維持7 月1 日海螺水泥深度報(bào)告《被低估的優(yōu)質(zhì)龍頭》的觀點(diǎn)，從公司自身來(lái)看，憑借突出的核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)幾年其產(chǎn)銷量和市占率仍將保持較快增長(zhǎng)，公司潛在的盈利和市值仍有較大的空間。從行業(yè)來(lái)看，公司的主要區(qū)域市場(chǎng)（華東和華南）目前正處在同比和環(huán)比改善的態(tài)勢(shì)，下半年旺季漲價(jià)空間有望超預(yù)期；我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.49、1.87 和2.25，今年的業(yè)績(jī)存在超預(yù)期空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，宏觀和房地產(chǎn)政策收緊，煤價(jià)大幅上漲