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    事件
    公司披露中報(bào)，1H13 年實(shí)現(xiàn)營收235.9 億元、同比增長14.7%，歸母凈利30.6 億元、同比增長4.9%，期內(nèi)EPS 0.58 元。
    投資要點(diǎn)
    2Q13 年噸毛利增長11%，符合預(yù)期 公司2Q13 年水泥熟料銷量5,670 萬噸，較去年同期增長19%，基本符合我們此前預(yù)期銷量值5,700 萬噸。今年二季度噸毛利為72.5 元/噸，同比增長11.2%，基本符合市場預(yù)期，我們原預(yù)期值為70 元/噸。受1 季度公司低價(jià)銷售策略干擾，我們對二季度ASP（單位平均售價(jià)）預(yù)期值較實(shí)際值241 元/噸低4.7%；與去年同期相比，噸成本下降了12 元/噸，下降幅度低于我們此前預(yù)期（估算煤炭成本下降就可帶來每噸約15 元成本下降），我們預(yù)計(jì)這可能與公司熟料線脫銷技術(shù)改造、增加環(huán)保成本相關(guān)。上半年公司對45 條熟料線、及25 條熟料線分別進(jìn)行了分級燃燒、SNCR 煙氣脫硝技術(shù)改造，我們預(yù)計(jì)公司仍剩有40%左右的熟料線需進(jìn)行環(huán)保設(shè)備改造。
    固定資產(chǎn)減值損失計(jì)提令業(yè)績略低預(yù)期 今年二季度公司實(shí)現(xiàn)凈利20.9 億元、同比增長25%，略低市場預(yù)期，也較我們的預(yù)期值22 億元低5%，主要是由1.6 億元的固定資產(chǎn)減值損失造成。我們估計(jì)，在以往西部地區(qū)收購的生產(chǎn)線中，可能部分老化設(shè)備發(fā)生了減值。我們預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)減值的計(jì)提可能是一次性的，預(yù)計(jì)下半年并不會(huì)發(fā)生。
    財(cái)務(wù)與估值
    基于去年同期的低基數(shù)、及目前華東/華南水泥價(jià)格淡季逆市上漲，我們預(yù)期公司三季度凈利或達(dá)18 億元，對應(yīng)同比上升80%。由于公司核心區(qū)域三季度水泥價(jià)格上升，我們將下半年EPS 從此前的0.82 元上調(diào)至0.88 元，對13 年全年EPS 從此前的1.42 元上調(diào)至1.45 元，2014/15 年EPS 也調(diào)整至1.69/1.92 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)13 年P(guān)E 為11 倍。按2 倍行業(yè)可比公司平均PB 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.66 元，維持公司 “買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)新開工增長低于預(yù)期、基建投資明顯放緩