>> 瑞銀證券-海螺水泥(600585)業(yè)績同比增速開始轉(zhuǎn)正，拐點顯現(xiàn)-130816
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強，密葉舟 |
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業(yè)績同比增速開始轉(zhuǎn)正，拐點顯現(xiàn)
2季度單季業(yè)績增速開始反轉(zhuǎn)
公司2013年上半年實現(xiàn)EPS為0.58元，同比增長4.89%，基本符合我們預(yù)計的0.57元，也符合市場預(yù)期。2季度單季EPS為0.40元，同比/環(huán)比分別增長27%/122%，這是從2011年4季度以來單季度業(yè)績同比增速首次實現(xiàn)正增長。
我們認為2季度是公司業(yè)績的一個拐點。
上半年運營穩(wěn)健，預(yù)計下半年業(yè)績有望超預(yù)期上半年隨著產(chǎn)能利用率的穩(wěn)步提升以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)，水泥+熟料總銷量同比增長28%至1.03億噸，盡管平均售價同比下滑10%至229元/噸，但是由于煤價下跌帶來公司成本下降12%至165元/噸，因此噸毛利只同比下降了6%至64元/噸。其中2季度單季水泥銷量同比增長20%至5700萬噸，噸毛利同比上升9%至71元/噸?？紤]到7月底至今水泥價格的超預(yù)期上行，我們預(yù)計3季度淡季銷量和噸毛利都有望維持高位，下半年盈利有望超預(yù)期。
預(yù)計兼并收購有望加速
海螺水泥上半年實現(xiàn)自由現(xiàn)金流29億元，凈負債率已經(jīng)下降至29%，在手現(xiàn)金高達92億元，資金非常充裕。我們預(yù)計公司未來有望加速整合。
估值：重申“買入”評級，目標(biāo)價20.00元
給予公司2013年13x的PE估值，我們得到目標(biāo)價20.00元。我們認為3-4季度業(yè)績超預(yù)期是大概率事件，重申“買入”評級。
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