>> 國泰君安-海螺水泥(600585)2013年中報點評：中報符合預(yù)期,行業(yè)龍頭加速前行-130816
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
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此報告為加密報告 |
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公司上半年實 現(xiàn)營業(yè)收入 235.87 億元，同比增長 14.73%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤30.60 億元，同比增長4.89%，EPS 0.58 元，符合預(yù)期。2013 年3 季度淡季盈利低點的抬高及漲價窗口的提前修正全年盈利預(yù)期，我們小幅上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015年EPS 為1.60 元、1.90 元、2.20 元（上調(diào)幅度分別為0.11 元、0.15元、0.23 元），同比增長34%、19%、16%，按照目前水泥股可比估值約13 倍PE，目標價維持21 元，維持“增持”評級。
量的增速全年依然可維持高位：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)水泥和熟料合計凈銷量約1.03 億噸，同比增長28.3%，增速明顯超于行業(yè)平均，市占率進一步提升，上半年銷量增速達到2009 年以來新高，我們預(yù)計2013 年公司銷量約2.2 億余噸，同比增幅約20%。
成本優(yōu)勢愈加明顯：我們測算，上半年公司出廠均價約227 元/噸，同比降低約24 元/噸（2012 年上半年價格基數(shù)較高的原因），但受益于煤炭價格下降，煤電消耗等主要指標優(yōu)化，上半年噸毛利約64 元/噸，同比略降低3.5 元/噸，毛利率同比提升1.34 個百分點至28.25%；期間費用率方面，同比基本持平，噸期間費用約合26 元/噸，同比略降低約2 元/噸。
報告期內(nèi)貴定海螺、乾縣海螺、宿州海螺3 條5000t/d 熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增熟料產(chǎn)能約540 萬噸，水泥產(chǎn)能1210 萬噸、預(yù)計全年將新增熟料產(chǎn)能約1540 萬噸，水泥產(chǎn)能約2245 萬噸，區(qū)域主要在西部的云南、陜西等省。
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