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投資要點(diǎn)：
    13 年中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。公司13H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.93 億，同比增長72.67%；營業(yè)利潤8.01 億，同比增長95.12%；歸母凈利潤5.86 億，同比增長96.72%；EPS 為0.52 元；加權(quán)平均ROE 為18.43%，同比增加6.49 個(gè)百分點(diǎn)。我們測算，公司13Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11 億，同比增長86.8%；營業(yè)利潤5.30 億，同比增長99.2%；凈利潤3.88 億，同比增長101.0%；EPS 為0.34 元。
    新開市場租金全年化助推13H1 收入增長。公司12Q3 新開本部五期、佟二堡二期裘皮、成都一期三大市場，13H1 新市場租金全年化貢獻(xiàn)增量收入1.77 億。
    其中，本部五期（面積4.85 萬㎡，租金147.6 元/月.㎡）貢獻(xiàn)租金0.43 億；佟二堡二期裘皮（面積3.96 萬㎡，租金69.5 元/月.㎡，綜管費(fèi)122 元/月.㎡）貢獻(xiàn)租金0.17 億、綜管費(fèi)0.29 億；成都一期（面積12.4 萬㎡，租金67.8元/月.㎡，承租權(quán)費(fèi)50.7 元/月.㎡）貢獻(xiàn)租金0.5 億，承租權(quán)費(fèi)0.38 億。
    三期租轉(zhuǎn)售、東方藝墅、成都商鋪出售貢獻(xiàn)業(yè)績增量。1.三期品牌風(fēng)尚中心租轉(zhuǎn)售，13Q1、13Q2 分別實(shí)現(xiàn)銷售1.5 億、0.8 億；2.東方藝墅13Q1、13Q2分別確認(rèn)收入約0.2 億、1.2 億(12H1 東方藝墅確認(rèn)收入約2.5 億)；3.13Q2確認(rèn)成都一期商鋪出售收入約4.3 億，尚有幾個(gè)鋪面因合同原因未確認(rèn)（12H1佟二堡二期原輔料市場確認(rèn)銷售1.77 億，凈利率為40%）。我們預(yù)計(jì)，公司13H1 本部三期品牌風(fēng)尚館實(shí)現(xiàn)利潤約8700 萬（凈利率38%），東方藝墅實(shí)現(xiàn)利潤約2800 萬（凈利率20%）,成都商鋪出售實(shí)現(xiàn)利潤約1.63 億（凈利率38%）。
    我們預(yù)計(jì)13H1 實(shí)現(xiàn)租賃類業(yè)務(wù)凈利潤約3.07 億，較去年同期增長約72.5%。
    維持盈利預(yù)測，維持增持。公司13 年無新開市場，房地產(chǎn)、物業(yè)出售等一次性銷售也將階段性減少，預(yù)計(jì)短期凈利增速將逐季放緩。但我們認(rèn)為：1.極端氣候頻現(xiàn)，預(yù)計(jì)今冬極寒，低溫刺激保暖性能良好的裘皮銷售，已開市場提租在望；2.后續(xù)本部二期四層承租權(quán)費(fèi)一次性確認(rèn)、創(chuàng)業(yè)園區(qū)物業(yè)出售將貢獻(xiàn)未來一年業(yè)績增量；3.14 年4、5 月將是最佳投資時(shí)點(diǎn)，哈爾濱、佟二堡三期招商開始，預(yù)計(jì)火爆，異地成功復(fù)制將提升估值。我們預(yù)測公司13-15 年EPS為0.93 元、1.01 元、1.43 元，對(duì)應(yīng)PE 為19 倍、17 倍、12 倍，維持增持。