| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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毛利率大幅下降，成本控制較好
◆事件：2013 年中期EPS 0.27 元/股，同比下降50.91%
陽泉煤業(yè)發(fā)布2013 年中報,13 年上半年營業(yè)收入405.93 億元,同比增長20.88%.歸屬上市公司股東凈利潤6.4 億元,同比下滑51.74%，EPS 0.27元,業(yè)績低于市場預期。
◆點評：毛利率大幅下降，成本控制較好
報告期內(nèi)，公司原煤產(chǎn)量完成1,599 萬噸，同比降低2.97%；采購集團及其子公司煤炭1,531 萬噸，同比增加0.46%；其中收購集團原料煤638萬噸。銷售煤炭2,767 萬噸，同比降低6.65%。其中塊煤296 萬噸，同比降低3.58%；噴粉煤314 萬噸，同比降低14.44%；選末煤2,042 萬噸，同比降低5.90%;煤泥銷量115 萬噸，同比降低4.17%;發(fā)電量完成45,021.45萬千瓦時，供熱完成230.52 萬百萬千焦。
煤炭綜合售價467.51 元/噸，同比降低12.29%。其中：塊煤均價為894元/噸，同比下降6.21%；噴吹煤均價765.15 元/噸，同比下降20.7%；末煤均價為373.3 元/噸，同比下降9.5%。
營業(yè)收入4,059,302 萬元，同比增長20.88%，其中煤炭產(chǎn)品銷售收入1,293,401 萬元，同比降低18.15%。
營業(yè)成本3,833,190 萬元，同比增長27.26%，其中煤炭產(chǎn)品銷售成本1,093,551 萬元，同比降低13.25%。銷售費用和管理費用分別西江14.97%和10.92%。
◆未來增量來自整合礦井，集團整體上市預期強烈
公司本部礦井已基本達產(chǎn)，增量有限，未來增量主要來自于天泰整合礦，預計14 年整合礦將陸續(xù)達產(chǎn)，產(chǎn)能720 萬噸?？紤]到煤炭價格繼續(xù)下跌空間有限，同時，陽煤集團整體上市預期較強，維持買入評級
◆預計13 年EPS 0.46 元，目標價16.5 元
預計13、14 年EPS 分別為0.46 和0.48 元，對應PE 21X 和20X，考慮到集團整體上市預期及公司煤種優(yōu)勢，給予買入評級。
◆風險提示：
煤炭價格下跌或超預期，公司礦區(qū)為高瓦斯礦井，且未來增量主要來自整合礦，具有不確定性。
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