>> 長城證券-好想你(002582)中報點(diǎn)評：轉(zhuǎn)型進(jìn)行時-130819
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
公司處于渠道和產(chǎn)品定位的轉(zhuǎn)型期，從依賴禮品消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)向大眾休閑食品。專賣店增長短期承壓，商超和電子商務(wù)渠道逐步成為新的增長極。預(yù)計2013-2015 年EPS 分別為0.68/0.74/0.84 元，對應(yīng)PE 分別為21X、20X和17X，維持“推薦”投資評級。
要點(diǎn)：
業(yè)績與快報披露值一致：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于母公司的凈利潤分別為3.99 億和0.43 億，同比增速分別為-0.67%和-15.72%。
其中2 季度收入和凈利潤增速分別為-0.44%和-48.09%，期間費(fèi)用壓力較大，盈利狀況有所惡化。公司同時預(yù)告1-9 月份凈利潤變動幅度為-30%-0%。
公司業(yè)績下降的主要原因在于：1)宏觀政策導(dǎo)致禮品消費(fèi)受到一定抑制，以專賣店為主的銷售模式存在較大壓力，估算專賣店銷售額下滑15%左右；2）商超渠道進(jìn)入較快，然而業(yè)績貢獻(xiàn)有限，目前收入貢獻(xiàn)約為10%，且費(fèi)用大幅吞噬利潤；3）公司去年下半年至今開設(shè)13 家銷售子公司，導(dǎo)致員工薪酬、租賃費(fèi)、店面轉(zhuǎn)讓費(fèi)/裝修費(fèi)/折舊費(fèi)等大幅上漲，加上中介咨詢費(fèi)等開支較大，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別上升4.4pct，雖原棗成本下降導(dǎo)致毛利率提升9.4pct，凈利率仍下降1.9pct，凈利潤同比下滑幅度大于收入。
公司仍在積極轉(zhuǎn)型，前景趨好。至6 月底，公司專賣店數(shù)量為2084家，經(jīng)過整頓和淘汰，數(shù)量有所縮減。同時，公司已進(jìn)入1440 家商超KA 門店，在上海、武漢、鄭州的KA 覆蓋率達(dá)到90%，上半年商超銷售額接近4000 萬；通過在天貓、京東、拍拍等網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行銷售，公司上半年電子商務(wù)銷售額約2000 多萬。商超和電子商務(wù)已經(jīng)成為新的增長點(diǎn)，由于前期費(fèi)用投入較多，短期利潤貢獻(xiàn)有限。
投資時點(diǎn)仍需等待。目前專賣店仍是公司收入和利潤的重要來源，銷售額占公司收入的85%左右，短期增長仍受壓制；商超和電子商務(wù)渠道增長較快，目前處在鋪貨階段，短期費(fèi)用率仍將位于高位，盈利能力有限。
風(fēng)險提示：原棗價格大幅上漲、商超動銷不順利等。
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