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1．報(bào)告背景：
    2013 年1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)60 億元，同比增長12.0%，歸屬上市公司凈利潤1.4 億元，同比增長22.4%，EPS 0.18 元。
    其中，二季度，公司實(shí)現(xiàn)收入36 億元，同比增長18.2%，凈利潤0.98 億，同比增長24.3%。
    2．我們的分析與判斷：
    （一）空調(diào)業(yè)務(wù)增長明顯，海外業(yè)績提升顯著
    上半年，主營業(yè)務(wù)收入57 億元，同比增長11.0%，公司收入主要來源的冰箱業(yè)務(wù)收入為37.0 億元，同比增長4.9%，收入占比64.8%；公司空調(diào)業(yè)務(wù)收入18.7 億元，同比大幅增長26.0%，占公司總共收入約32.7%，
    2013 年上半年，公司國內(nèi)收入49 億元，同比增長7.7%，海外收入8 億元，同比大幅增長35.4%。公司出口業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展核心大客戶擴(kuò)展ODM 市場，并巴基斯坦和印度尼西亞空調(diào)基地，上半年核心客戶冰箱（柜）發(fā)貨數(shù)量同比增長超過40%。
    （二）盈利能力穩(wěn)步提升
    2013 年1-6 月，公司綜合毛利率為24.7%，穩(wěn)步提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)，其中冰箱行業(yè)競爭更加激烈，冰箱毛利率25.1%，同比下滑0.9 個(gè)百分點(diǎn)，空調(diào)業(yè)務(wù)提升明顯，提升2.4 個(gè)百分點(diǎn)至24.1%。
    上半年由于公司市場支持費(fèi)大幅提升導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長11.9%，但銷售費(fèi)用率控制良好仍保持在17.6%；管理費(fèi)用率2.9%，同比下降0.1%。
    綜合來看，上半年凈利潤1.4 億元，同比增長22.4%，凈利率2.3%，同比增長0.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    （三）高端產(chǎn)品占比提升，盈利提升仍有空間
    公司將持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和市場結(jié)構(gòu)升級(jí)，重點(diǎn)發(fā)展雅典娜等中高端冰箱，加強(qiáng)一、二級(jí)市場建設(shè)；公司深化品質(zhì)服務(wù)，嚴(yán)格履行“雅典娜冰箱壓縮機(jī)十年免費(fèi)包換”承諾，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量，加強(qiáng)產(chǎn)品售后服務(wù)，提升消費(fèi)者滿意度，增強(qiáng)公司整體產(chǎn)品競爭力。
    3．投資建議
    考慮到公司空調(diào)業(yè)務(wù)增長明顯，加之整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，市場占比穩(wěn)步提升，電商銷售大幅提升。預(yù)計(jì)公司2013/2014 年業(yè)績分別為0.31元和0.37 元，分別增長22%和20%。公司目前股價(jià)相對2013 年P(guān)E 在11 倍左右，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求增長緩慢