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核心觀點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，回款速度有所下滑
    公司2013 上半年?duì)I業(yè)總收入19,981.49 萬元，同比增長(zhǎng)29.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5,369.18 萬元，同比增長(zhǎng)40.00%；半年EPS 為0.60元。報(bào)告期內(nèi)，公司回款速度有所下滑，應(yīng)收賬款同比增加60.38%。
    三項(xiàng)費(fèi)用率整體下降，凈利率顯著提升
    報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率43.81%，同比上漲0.16 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率26.87%，同比上漲2 個(gè)百分點(diǎn)，大幅提升。
    收購(gòu)華辰投資 60%股權(quán)，布局天然氣運(yùn)營(yíng)
    報(bào)告期內(nèi)，公司擬以超募資金7800 萬元收購(gòu)石嘴山市華辰投資有限公司60%股權(quán)。公司在做大做強(qiáng)智能燃?xì)獗順I(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極布局石嘴山天燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司戰(zhàn)略規(guī)劃在未來持續(xù)進(jìn)行外延式擴(kuò)張以助力發(fā)展，預(yù)計(jì)內(nèi)生+外延式擴(kuò)張持續(xù)助力公司發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.26 元、1.67 元、2.23 元，參考可比公司估值水平，公司合理價(jià)值為52 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    智能燃?xì)獗砀?jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，新區(qū)域開拓不力導(dǎo)致收入增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，外延式收購(gòu)發(fā)展進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。