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 事件：公司發(fā)布2013 半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.81 億元，同比增長(zhǎng)14.80%；利潤(rùn)總額6.49 億元，同比下降2.23%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5.58 億元，同比下降5.05%，攤薄每股收益0.34 元，基本符合預(yù)期。 點(diǎn)評(píng)： 產(chǎn)品毛利率下降導(dǎo)致公司增收不增利。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為31.28%，同比下降4.34 個(gè)百分點(diǎn)，其中能量轉(zhuǎn)換設(shè)備毛利率下降2.03 個(gè)百分點(diǎn)，能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)毛利率下降15.68 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，由于2012 年需求萎縮，壓縮機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致公司的毛利率受到影響。雖然公司在高端產(chǎn)品市場(chǎng)的壟斷地位沒(méi)有收到影響，毛利率受到的影響較小，但是低端產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格則會(huì)受到較大的沖擊，綜合毛利率短期難以回升。 訂貨量開(kāi)始回升。報(bào)告期內(nèi)，公司訂貨量為42.55 億元，同比增長(zhǎng)7.63%，主要原因是國(guó)內(nèi)煤化工項(xiàng)目投資快速增長(zhǎng)，公司在煤化工、石油化和基礎(chǔ)化工領(lǐng)域不斷推出新的產(chǎn)品，開(kāi)拓新的市場(chǎng)。我們認(rèn)為，公司能夠在重工行業(yè)整體低迷的情況下繼續(xù)保持收入增長(zhǎng)，主要得益于公司的技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的能力，隨著下游需求的回暖，公司2014 年業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)：我們維持公司13~15 年的盈利預(yù)測(cè)，EPS 分別為0.57、0.61 和0.64 元，繼續(xù)維持"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素：公司訂單量增長(zhǎng)趨勢(shì)終止。