>> 信達(dá)證券-陜鼓動力(601369)2013年1季報點評：毛利率下降影響公司的盈利水平-130419
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
左志方 |
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事件：公司發(fā)布2013 年1 季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入16.00 億元，同比增長10.40%；利潤總額2.61 億元，同比下降7.42%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.27 億元，同比下降8.60%，攤薄每股收益0.14 元，基本符合預(yù)期。
點評：
產(chǎn)品毛利率下降導(dǎo)致公司凈利潤下滑。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)的毛利率為28.52%，同比下降6.86 個百分點，主要原因是2012 年簽訂的合同價格下滑導(dǎo)致。我們認(rèn)為，壓縮機行業(yè)在2012 年經(jīng)歷了一定程度的價格戰(zhàn)，公司也受到影響，預(yù)計公司2013 年凈利潤將出現(xiàn)小幅下降。
預(yù)收款環(huán)比和同比均減少，顯示出公司經(jīng)營環(huán)境正在變壞。報告期末，公司預(yù)收款為39.22 億元，環(huán)比減少4.22 億元，同比減少7.36 億元；另外，公司完成訂貨量17.90 億元，相當(dāng)于2012年全年訂貨量的22.83%。作為壓縮機行業(yè)的寡頭企業(yè)之一，公司擁有很強的定價能力，收款政策一直比較嚴(yán)格。預(yù)收款的環(huán)比減少和訂貨量占比下降，表明公司經(jīng)營的環(huán)境正在變壞。如果下半年宏觀經(jīng)濟(jì)沒有明顯的復(fù)蘇，公司將繼續(xù)受到?jīng)_擊。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2013~2015 年每股收益為0.57（-9.28%）、0.61（-9.34%）和0.64（-9.49%）元，鑒于公司的估值水平不高，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，公司訂單量繼續(xù)減少。
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