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業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，氣體項(xiàng)目進(jìn)入收獲期
    公司 2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.42 億元，同比增長(zhǎng)17.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)10.26 億元，同比增長(zhǎng)23.25%，符合預(yù)期。公司4 季度實(shí)現(xiàn)收入13.29 億元，同比增長(zhǎng)2.53%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.49 億元，同比增長(zhǎng)10.76%。公司毛利率保持增長(zhǎng)，2012 年毛利率為35.49%，較上年增長(zhǎng)1.86 個(gè)百分點(diǎn)。第四季度毛利率大幅增長(zhǎng)4.92 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到32.31%。公司在手訂單略有下降，但氣體項(xiàng)目進(jìn)入收獲期，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向大型化發(fā)展，將有效平滑波動(dòng)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.64 元、0.68 元及0.75 元?；?7 倍2013 年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由10.98 元下調(diào)至10.88 元，將評(píng)級(jí)由買(mǎi)入下調(diào)為謹(jǐn)慎買(mǎi)入。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司 2012 年新簽訂單78.45 億元，較2010 和2011 年的83.34 億元和98.95億元均有下降，表明下游冶金、化工等行業(yè)景氣度低迷影響效果顯現(xiàn)。
    期末在手訂單82.55 億元，同比下降9.1%，預(yù)計(jì)將對(duì)今年收入增長(zhǎng)形成壓力。
    公司主要產(chǎn)品市占率保持高位，龍頭地位穩(wěn)定。軸流壓縮機(jī)組市占率達(dá)到97%，離心壓縮機(jī)組中空分壓縮機(jī)組市占率達(dá)到81%，工業(yè)流程能力回收裝置中TRT 的市占率為94%，硝酸三合一機(jī)組、四合一機(jī)組均達(dá)到市占率95%的水平。
    公司能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)板塊收入實(shí)現(xiàn)1.98億元，占收入比例達(dá)到3.3%，增長(zhǎng)迅速。截至報(bào)告期末，公司已簽訂的氣體運(yùn)營(yíng)合同中累計(jì)氣體規(guī)模為35萬(wàn)Nm3/h，氣體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)將逐步形成公司營(yíng)業(yè)收入的重要組成部分。
    公司 2013 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為收入實(shí)現(xiàn)67.03 億元，同比增長(zhǎng)10.9%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)10.35 億元，同比增長(zhǎng)0.9%，由于氣體項(xiàng)目處于運(yùn)營(yíng)初期，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)不多，收入增速明顯高于凈利潤(rùn)增速。但氣體項(xiàng)目提供的穩(wěn)定現(xiàn)金流有助于公司戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)施。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    下游行業(yè)持續(xù)低迷影響新接訂單。
    估值
    公司在手訂單同比有所下降，給今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)壓力，但考慮到公司氣體業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，將有效平滑波動(dòng)，同時(shí)下游產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求帶動(dòng)大型化產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)，有助于高毛利產(chǎn)品的銷(xiāo)售及收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.64 元、0.68 元及0.75元?；?7 倍2013 年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由10.98 元下調(diào)至10.88元，將評(píng)級(jí)由買(mǎi)入下調(diào)為謹(jǐn)慎買(mǎi)入。