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設(shè)備訂單承壓，氣體運(yùn)營(yíng)初現(xiàn)成效
    2012年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23.25%，現(xiàn)金股利收益率3.83%
    公司2012年實(shí)現(xiàn)收入60.42億元，同比增長(zhǎng)17.30%，凈利潤(rùn)10.26億元，同比增長(zhǎng)23.25%，每股收益0.63元。同時(shí)公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元，按當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)的股息收益率為3.83%。公司現(xiàn)金充裕，分紅后每股現(xiàn)金仍達(dá)到3.4元。
    新增訂單下滑趨勢(shì)收窄，但預(yù)計(jì)13年回升力度仍較弱
    2012年公司新簽訂單78.5億，同比-20.7%，其中上下半年下滑幅度分別為32.6%/3.5%，幅度明顯收窄。我們預(yù)計(jì)由于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較弱，13年訂單回升幅度也較弱，受此影響，預(yù)計(jì)13/14年設(shè)備類收入增速分別為8%/7%。
    氣體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)初現(xiàn)成效，秦風(fēng)氣體成為氣體資源整合平臺(tái)
    公司2012年氣體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)1.98億元收入/2197萬元毛利。目前已簽訂氣體運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目合同35萬方，隨著這些項(xiàng)目正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，氣體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入有望大幅增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)13年將達(dá)5億元。我們相信逐步成熟的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)將使公司更有信心和能力加快該板塊的發(fā)展，新成立的“秦風(fēng)氣體”亦將成為公司整合陜西及西北地區(qū)氣體資源的平臺(tái)，向服務(wù)和運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型的力度將進(jìn)一步加強(qiáng)。
    估值：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.7元，維持“買入”評(píng)級(jí)由于12年新增訂單量低于預(yù)期，同時(shí)我們預(yù)計(jì)13年訂單增速也低于此前預(yù)期，我們將13-14年盈利預(yù)測(cè)從0.74/0.87元下調(diào)至0.68/0.78元，并預(yù)計(jì)15年EPS為0.87元，基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.7元（WACC為8.3%），分別對(duì)應(yīng)13/14/15年17/15/13倍市盈率，維持“買入”評(píng)級(jí)。