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     2012 年收入利潤(rùn)符合預(yù)期，保持健康增長(zhǎng)。公司2012 年實(shí)現(xiàn)收入60.4 億，凈利潤(rùn)10.3 億，毛利率35.5%較上年提高2 個(gè)百分點(diǎn)。
    在經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率平穩(wěn)上升，現(xiàn)金流情況良好，應(yīng)收款項(xiàng)保持穩(wěn)定，維持高質(zhì)量增長(zhǎng)。
    訂單下滑滯后反映導(dǎo)致13 年增速放緩。2012 當(dāng)年新簽訂單78.4 億，較上年下滑20%左右，公司期末在手訂單82.6 億。訂單滯后反應(yīng)公司13 年增長(zhǎng)目標(biāo)13.5%，增速有所放緩。從訂單結(jié)構(gòu)看，公司系統(tǒng)服務(wù)板塊訂單比例已提升至33%，未來氣體項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)投產(chǎn)快速上升，我們認(rèn)為2015-17 年有可能實(shí)現(xiàn)三大板塊收入各占1/3 目標(biāo)，未來收入更穩(wěn)定，抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響。  工業(yè)氣體業(yè)務(wù)漸成規(guī)模，大型空分壓縮機(jī)替代進(jìn)口。公司2012 年工業(yè)氣體業(yè)務(wù)收入1.98 億元，較上年增長(zhǎng)13 倍，毛利率11.1%仍低于行業(yè)平均水平，運(yùn)行成熟后仍有提升空間。
    目前公司已簽訂4 個(gè)氣體項(xiàng)目，運(yùn)營(yíng)規(guī)模達(dá)到35 萬Nm3/h。公司正研發(fā)試制6 萬方以上空分壓縮機(jī)，打破進(jìn)口壟斷，受益空分設(shè)備大型化趨勢(shì)，煤化工、IGCC 投資增長(zhǎng)，大型空分壓縮機(jī)進(jìn)口替代仍有較大空間。  繼續(xù)加大研發(fā)投入，保持技術(shù)和市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司研發(fā)支出6.78 億元，占營(yíng)業(yè)收入11.2%，占比進(jìn)一步提高。公司研發(fā)支出主要用于新產(chǎn)品試制，試制產(chǎn)品出售仍會(huì)產(chǎn)生收入。公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率80%以上處于壟斷地位，擁有較強(qiáng)定價(jià)權(quán)，并標(biāo)志性獲得LNG、新型煤化工設(shè)備和再制造服務(wù)訂單。
     維持"審慎推薦-A"投資評(píng)級(jí)：根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，公司每年增長(zhǎng)均會(huì)略超出計(jì)劃， 我們維持13、14 年業(yè)績(jī)0.73、0.88 元業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，未來保持15-20%的增速穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持審慎推薦投資評(píng)級(jí)。公司服務(wù)板塊收入和訂單比例上升，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期現(xiàn)金流良好，技術(shù)研發(fā)實(shí)力突出，仍是值得長(zhǎng)期持有的價(jià)值投資標(biāo)的。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：冶金、化工行業(yè)投資大幅放緩；小非減持