>> 信達證券-陜鼓動力(601369)2012年報點評：壓縮機行業(yè)的壟斷企業(yè),高額分紅的價值藍籌-130227
| 上傳日期： |
2013/2/27 |
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來源： |
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作者： |
左志方 |
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事件：公司發(fā)布2012 年報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入60.42 億元，同比增長17.30%；利潤總額11.48 億元，同比增長19.53%；歸屬于母公司所有者的凈利潤10.26 億元，同比增長23.22%，攤薄每股收益0.63 元，基本符合我們之前的預期。分紅方案：每10 股派發(fā)股利3.5 元（稅前）。
點評： 存量訂單交付以及設備成套化趨勢導致公司利潤穩(wěn)定增長，高額現(xiàn)金分紅體現(xiàn)公司的價值。2012 年，公司生產(chǎn)的軸流壓縮機組占國內市場的97%，壟斷的行業(yè)地位保證了公司業(yè)績的穩(wěn)定性。2011 年訂單的及時交付，和氣體業(yè)務開始進入收割期，促進了公司收入的穩(wěn)定增長。而且，公司系統(tǒng)的集成能力明顯提升，主要產(chǎn)品的成套化逐年增加，使得公司主營收入的毛利率在2012 年提高1.85%，進而導致公司凈利潤增幅較快。另外，公司自2010 年上市以來每年實現(xiàn)高額的現(xiàn)金份， 今年擬進行每10 股派發(fā)股利3.5 元（稅前），充分顯示價值藍籌的特征。 工業(yè)氣體業(yè)務再下一城，業(yè)務轉型比較順利。報告期內，公司控股子公司陜西秦風氣體股份有限公司新簽定了一個3.2 萬立方米/小時的項目，使得公司累計簽訂的氣體運營合同的供氣規(guī)模達到35 萬立方米/小時。另外，公司2012 年成功簽訂一個2
50MW 的煤混燒發(fā)電的EPC 總包工程， 成功進入EPC 市場，進而帶動設備銷售的增加。整體而言，公司從單一設備制造商向系統(tǒng)服務商的業(yè)務轉型比較順利。 期末訂單量同比下滑，給公司2013 年業(yè)績增長帶來壓力。報告期末，公司在手訂單存量82.55 億元（含稅），相對2012 年初減少8.29 億元，主要是由于能量轉換設備的訂單量下降13.61 億元導致。我們認為，受2012 年宏觀經(jīng)濟的影響，下游企業(yè)對設備的需求量出現(xiàn)萎縮在預期之內， 而且訂單的毛利率也可能出現(xiàn)小幅的下降。從設備的交付周期來看，公司2013 年依然能夠保持收入的穩(wěn)定增長，但是凈利潤的提升幅度可能有限。 盈利預測：我們預計公司2013~2015 年每股收益為0.63（-0.45%）、0.68（-2.40%）和0.72 元，維持"增持"評級。 風險因素：宏觀經(jīng)濟大幅下行，公司訂單交付延遲。
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