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投資要點(diǎn)：
    陜鼓動(dòng)力一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.0 億元，同比增長(zhǎng)10.4%，完成年度計(jì)劃的23.87%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.27 億元，同比下降8.6%，完成年度計(jì)劃的21.89%，EPS0.14 元。
    凈利潤(rùn)增速低于收入增速的原因是： 1）毛利率下滑。一季度毛利率同比下降近7 個(gè)百分點(diǎn)至28.52%，主要是由于收入結(jié)構(gòu)的變化，高毛利的硝酸4 合1 機(jī)組一季度未確認(rèn)收入，長(zhǎng)期來看隨著氣體項(xiàng)目占比的提升，毛利率將逐步回落。2）資產(chǎn)減值損失增加，投資收益減少。出于謹(jǐn)慎原則，一季度公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失6112 萬元，同比增長(zhǎng)68.4%。投資收益2027 萬元，同比下降45%；3）期間費(fèi)用率同比下降6個(gè)百分點(diǎn)到9.44%，緩解了凈利潤(rùn)下滑的幅度。一季度公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用率同比保持穩(wěn)定，新產(chǎn)品試制費(fèi)用同比減使得管理費(fèi)用率下降，銀行存款利息增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。
    在煤化工領(lǐng)域、污水處理工程承包和鋼鐵行業(yè)二次能源利用領(lǐng)域，公司離心壓縮機(jī)等新產(chǎn)品不斷獲得訂單：一季度，公司與山西某化工新材料公司簽訂空分裝置配套空壓機(jī)組+增壓機(jī)組項(xiàng)目，是國(guó)產(chǎn)化最大空分離心壓縮機(jī)機(jī)組；與山西某煤化工廠簽訂的空分裝置配套空壓機(jī)組+增壓機(jī)組項(xiàng)目，是為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的乙二醇裝置配套的離心壓縮機(jī)機(jī)組；與黔西縣某煤化工廠簽訂的離心壓縮機(jī)項(xiàng)目，是為國(guó)內(nèi)單套規(guī)模最大的煤制乙二醇裝置配套的離心壓縮機(jī)機(jī)組；與唐山東華鋼鐵簽訂水處理工程承包工程。
    公司在冶金市場(chǎng)推進(jìn)二次能源利用，將成為鋼鐵工業(yè)下一輪持續(xù)發(fā)展的亮點(diǎn)和熱點(diǎn)。
    一季度公司實(shí)現(xiàn)訂貨17.91 億元，同比略有增長(zhǎng)，訂單主要來自化工行業(yè)。公司2013年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為收入67 億元，凈利潤(rùn)10.35 億元。目前在手訂單充足，完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)具備訂單基礎(chǔ)，2013 年公司經(jīng)營(yíng)有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013~2015 年的EPS 分別為0.65/0.71/0.77 元，對(duì)應(yīng)PE 為12.89/11.8/10.9 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：冶金和化工行業(yè)持續(xù)不景氣，空分設(shè)備需求萎縮，氣體項(xiàng)目供氣時(shí)間推遲。