| 上傳日期： |
2013/3/5 |
大?。?/td>
| 577KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，董亞光 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
陜鼓動力2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入6,042 百萬元，同比增長17.30%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1,026 百萬元，同比增長23.25%，EPS 為0.63 元，業(yè)績符合預(yù)期。公司同時披露利潤分配預(yù)案，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元，按當(dāng)前價格對應(yīng)的股息收益率為3.85%。
經(jīng)營分析
冶金投資走低，化工保持較好水平：由于經(jīng)濟(jì)下行，鋼鐵產(chǎn)品的需求疲軟，投資放緩明顯：2012 年粗鋼產(chǎn)量同比增長3.1%，較2011 年回落6.2個百分點；鋼鐵行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資同比下滑2.0%，較2011 年回落了16.6 個百分點?；ゎI(lǐng)域整體保持較好投資水平，例如化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)2012 年完成投資額同比增長30.7%，較2011 年還提高4.3 個百分點。從公司的收入構(gòu)成看，冶金行業(yè)2011 年占比達(dá)到71.2%，2012 年降至59.7%；而同期化工行業(yè)從29.4%升至35.2%。
訂單出現(xiàn)下滑，2013 年生產(chǎn)保持水平：由于宏觀經(jīng)濟(jì)減速，2012 年公司新簽訂單7,845 百萬元，較2011 年下滑20.7%；其中，上半年下滑32.6%，下半年下滑3.5%。2012 年末，公司的在手訂單為8,255 百萬元，2013 年制定的收入計劃為6,703 百萬元，其中，基于投產(chǎn)進(jìn)度我們預(yù)計第三板塊（氣體業(yè)務(wù)）將貢獻(xiàn)收入500-600 百萬元，據(jù)此測算第一（設(shè)備）、第二板塊（系統(tǒng)服務(wù)）貢獻(xiàn)收入6,200 百萬元，同比增長5%左右。
設(shè)備利潤率穩(wěn)定，項目建設(shè)拖累氣體毛利率：公司第一、第二板塊2012 年的毛利率分別達(dá)到37.18%、31.31%，分別較2011 年提高2.83、1.55 個百分點，這也驗證了公司產(chǎn)品競爭力突出，市場地位近乎壟斷。公司第三板塊2012 年實現(xiàn)收入為198 百萬元，毛利率僅為11.07%，這應(yīng)與在建項目的成本拖累有關(guān)。已投產(chǎn)的兩個氣體項目2012 年各貢獻(xiàn)接近100 百萬元的收入，其中，唐山項目（2012 年7 月投產(chǎn)）凈利潤為16.17 百萬元，徐州項目虧損1.47 百萬元（虧損主要是因為調(diào)試時間較長），合計凈利潤率也達(dá)到7.4%，推算毛利率應(yīng)在20%左右。
盈利預(yù)測和投資建議
根據(jù)在手訂單和項目進(jìn)度，我們預(yù)測公司2013-2015 年營業(yè)收入分別為6,751，7,864 和9,192 百萬元，凈利潤分別為1,080，1,253 和1,447 百萬元；EPS 分別為0.659，0.765 和0.883 元。
公司2012 年遇到的訂單下滑，凸顯了其轉(zhuǎn)型的緊迫性。2012 年底，公司高調(diào)成立秦風(fēng)氣體，嘗試以此作為陜西及西北地區(qū)氣體資源整合平臺，加快氣體服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，其進(jìn)展應(yīng)是公司2013 年值得期待的亮點。當(dāng)前股價相當(dāng)于2013 年13.8 倍PE，考慮到公司現(xiàn)有設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)固，同時向服務(wù)轉(zhuǎn)型的決心明確，我們維持“買入”的投資評級不變。
風(fēng)險提示
行業(yè)波動風(fēng)險：公司下游行業(yè)主要是鋼鐵、化工等，受宏觀經(jīng)濟(jì)因素波動影響較大，行業(yè)投資增速的下滑會對公司設(shè)備業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。
|
|
