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核心觀點(diǎn)：
    2013 年上半年，陜鼓動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,582 百萬元，同比增長(zhǎng)14.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為558 百萬元，同比減少5.1%，對(duì)應(yīng)EPS為0.34 元；其中，凈利潤(rùn)扣除非經(jīng)常性損益后，同比增長(zhǎng)3.9%。
    業(yè)務(wù)板塊形勢(shì)各不相同：上半年，能量轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,857百萬元，同比增長(zhǎng)4.5%，總體保持平穩(wěn)。而能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入556 百萬元，同比增長(zhǎng)77.2%，但由于該業(yè)務(wù)包括工程總承包服務(wù)，因此毛利率僅有25.9%，較設(shè)備業(yè)務(wù)低近8 個(gè)百分點(diǎn)，是導(dǎo)致公司綜合毛利率下降的重要原因。上半年，公司訂貨量為4,255 百萬元，較上年同期增長(zhǎng)7.6%，其中，能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)訂貨1,604 百元，較上年同期增長(zhǎng)66.0%。
    氣體業(yè)務(wù)進(jìn)度仍然偏緩慢：上半年，公司能源基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)，即工業(yè)氣體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146 百萬元，同比增長(zhǎng)245.7%，這主要是唐山4 萬空分、徐州2 萬空分貢獻(xiàn)所致，而募投項(xiàng)目陜化首臺(tái)4 萬空分預(yù)計(jì)3 季度投產(chǎn)，金石項(xiàng)目因客戶搬遷進(jìn)度較慢，預(yù)計(jì)首臺(tái)4 萬空分4 季度投產(chǎn)。公司與陜煤、延長(zhǎng)石油等成立了秦風(fēng)氣體（公司持股60%），上半年開始將現(xiàn)有氣體項(xiàng)目陸續(xù)置入該平臺(tái)，而與其他股東方的洽談合作也正在進(jìn)行中。
    依然專注轉(zhuǎn)型，尋求突破：上半年，公司研發(fā)支出為246 百萬元，相當(dāng)于營(yíng)業(yè)收入的6.9%。公司積極圍繞市場(chǎng)趨勢(shì)，推進(jìn)主機(jī)、系統(tǒng)、流程技術(shù)的研發(fā)，并取得了系列成果，而要獲得或培育出大的市場(chǎng)容量還需要觀察。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年?duì)I業(yè)收入分別為6,912，7,931 和9,173 百萬元，EPS 分別為0.660，0.728 和0.806 元?；诠粳F(xiàn)有設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)固，同時(shí)仍在向服務(wù)轉(zhuǎn)型的發(fā)展軌道上，按盈利預(yù)測(cè)當(dāng)前股價(jià)相當(dāng)于2013 年10.76 倍PE 估值，我們維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司下游行業(yè)主要是鋼鐵、化工等，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，行業(yè)投資的變化對(duì)公司設(shè)備產(chǎn)品需求影響明顯。氣體業(yè)務(wù)由于客戶投產(chǎn)時(shí)間推遲而供氣延后，導(dǎo)致收入和利潤(rùn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。