>> 信達證券-中國玻纖(600176)2013年中報點評：底部徘徊,關(guān)注玻纖價格-130819
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
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買入 |
作者： |
關(guān)健鑫 |
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點評：
玻纖市場低迷拖累業(yè)績。報告期內(nèi)，由于國內(nèi)外經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，玻纖行業(yè)整體仍較為低迷， 這也是公司業(yè)績出現(xiàn)下滑的主要原因。上半年，公司玻纖銷量約為41 萬噸，而銷售均價則在5000 元/噸左右。此外，公司二季度毛利率同比上升2 個百分點至31.2%，主要得益于公司加強對成本的控制和提高生產(chǎn)效率。從公司期間費用來看，財務(wù)費用仍然是最大的支出，占營業(yè)收入高達13.08%，但同比則下降了0.78 個百分點，主要原因是報告期內(nèi)公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)利率下降所致。 庫存仍處高位。庫存仍處高位。公司庫存為18.71 億元，同比增長9.82%；存貨周轉(zhuǎn)率為0.99， 而去年同期水平則為1.99。目前，公司的庫存壓力仍然較大，但從玻纖行業(yè)整體來看，由于庫存主要集中在生產(chǎn)企業(yè)手中，經(jīng)銷商的庫存則較低，在未來需求好轉(zhuǎn)的情況下，有望迎來渠道補庫存。 加快收購，完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司近日公告稱，擬收購?fù)┼l(xiāng)金石和桐鄉(xiāng)磊石各25%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，公司將全資擁有這兩家公司。其中，桐鄉(xiāng)金石主要從事玻纖專用鉑銠設(shè)備生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，桐鄉(xiāng)磊石主要從事葉臘石粉生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)。通過對玻纖業(yè)產(chǎn)鏈的完善，將增強公司對上游資源和主要加工設(shè)備的控制力，并進一步鞏固和提高公司在玻璃纖維行業(yè)的龍頭地位。 海外布局正逢時。目前，公司埃及年產(chǎn)8 萬噸無堿玻纖項目和美國10 萬噸堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線項目正在推進。通過在海外布局，不僅能夠更好的接近海外市場，而且還能有效應(yīng)對反傾銷的風(fēng)險。從歐洲市場來看，雖然經(jīng)濟增長仍然乏力，但基本已經(jīng)度過最壞的時刻。中東地區(qū)經(jīng)濟運行相對較為平穩(wěn)，玻纖的需求穩(wěn)中有升。而美國近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期，其經(jīng)濟復(fù)蘇較為強勁，也成為公司在海外最重要的市場。
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