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    2013 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)0.23 億元，同比下降41.4%，低于預(yù)期。
    公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.67 億元，同比上升3.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.45 億元，同比降1.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.23 億元，同比降41.4%。實(shí)現(xiàn)EPS0.027元。低于預(yù)期。我們認(rèn)為其中的差異一是所得稅率，有效稅率從17.9%上升到38.8%，原因是并表的金石、磊石，非高新技術(shù)企業(yè)，并且利潤(rùn)占比較大，預(yù)計(jì)接近一半。未來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)回歸25%左右的正常水平；二在于毛利率同比下降。毛利率的下降來(lái)自于均價(jià)的同比下跌。
    收入、凈利率、存貨分析。1、收入的增長(zhǎng)應(yīng)主要來(lái)自于金石、磊石以及北新科技的增量。玻璃纖維紗來(lái)看，量?jī)r(jià)同比都略有下降。2、凈利率2%，同比下跌1.6 個(gè)百分點(diǎn)。一季度綜合毛利率31.9%，同比下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)，主要是單價(jià)下跌所致。銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.9%，9.7%，14.6%，分別變化0.3，-0.3，-0.6 個(gè)百分點(diǎn)。3、一季度末存貨略有上升，公司存貨17.3 億元，相對(duì)于年初繼續(xù)小幅上升。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)194 天，處在較高的位置。
    后續(xù)展望：4 月出貨量出現(xiàn)回升，公司的部分產(chǎn)品出現(xiàn)提價(jià)（以國(guó)內(nèi)為主，占比57%），但提價(jià)的幅度相比于去年偏小，85%的客戶接受了提價(jià)，國(guó)際市場(chǎng)預(yù)計(jì)到6 月中旬做出是否漲價(jià)決定，不過(guò)北美市場(chǎng)好于其他市場(chǎng)，公司桐鄉(xiāng)6 萬(wàn)噸冷修的窯已經(jīng)重新點(diǎn)火，今年埃及市場(chǎng)會(huì)投產(chǎn)。我們認(rèn)為左右玻纖價(jià)格的主要是還是需求的變化，供給端新增與冷修基本平衡。
    行業(yè)底部，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。2012 年下半年開(kāi)始價(jià)格出現(xiàn)了下跌，一直到2013 年的一季度。4 月開(kāi)始出現(xiàn)略微提升。我們判斷需求的形式較為略有起色，預(yù)測(cè)2013-2015 年EPS 為0.39、0.50、0.56 元（未考慮達(dá)不到盈利承諾對(duì)股本的影響）?？紤]到目前為行業(yè)底部，及公司對(duì)成本的有效控制，維持“審慎推薦-A”。