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投資要點：
    公司2012 年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入51.03 億元，同比略增1.3%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.81 億元，同比下降39.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.74 億元，同比下降6.2%，EPS0.31 元，符合我們的預(yù)期。公司股利分配方案為10 派1 元(含稅)。
    測算得知公司2012 年玻纖及制品銷量83 萬噸，比2011 年小幅增長5.8%，其中國內(nèi)收入22.46 億元，同比去年降低10.71%，占營業(yè)收入44.88%；國外收入27.59 億元，同比去年增加15.92%，占營業(yè)收入55.12%。國外收入增速較快主要受北美需求復(fù)蘇帶動。
    公司玻纖紗銷量增加6.20%，價格下降7.71%；玻纖制品銷量增加1.86%，價格下降7.48%。2012 綜合毛利率33.7%，同比下降2.2 個百分點，其中第四季度毛利率高達(dá)44.4%，主要原因是并表的金石、磊石的產(chǎn)品毛利率較高。
    2013 年供給改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將是公司未來的主要工作。今年全球玻纖行業(yè)進(jìn)入停窯高峰，將有60 萬噸的產(chǎn)能需要停窯檢修，供給壓力減輕，行業(yè)景氣度有望回升。
    公司擁有自主研發(fā)的新產(chǎn)品的E6、Vipro 纖維等產(chǎn)品，在物理性能、耐腐蝕性、節(jié)能環(huán)保等方面比傳統(tǒng)產(chǎn)品均有大幅提升。公司未來計劃每年推出1-2 個新產(chǎn)品以滿足不斷變化的市場需求，改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計公司玻纖制品的銷售比例將出現(xiàn)上升。
    2012 年巨石集團(tuán)實際盈利未達(dá)到盈利承諾，公司部分股份被鎖定。公司11 年收購巨石49%股權(quán)時大股東對11-13 年業(yè)績進(jìn)行承諾。12 年巨石凈利潤4.01 億元，低于預(yù)測的7.7 億元，將鎖定大股東4087 萬股，其中中國建材、振石集團(tuán)、珍成國際、索瑞斯分別鎖定959 萬、917 萬、1543 萬、667 萬股。這些股份將于13 年年報后再做決定是注銷或贈送。
    我們預(yù)計2013—2015 年玻纖及制品銷量87.5、98、106 萬噸；預(yù)計綜合毛利率34.9%、36.5%、37.2%；EPS0.47、0.67、0.78 元?？紤]到今年玻纖行業(yè)景氣有望復(fù)蘇，而公司盈利的彈性較大，業(yè)績存在大幅超預(yù)期的可能，我們維持公司“增持”評級。