>> 民族證券-中國玻纖(600176)12年報點評：等待行業(yè)拐點到來-130318
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
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增持 |
作者： |
齊求實 |
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投資要點
● 公司業(yè)績基本符合預(yù)期。2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.03 億元，同比增長1.28%，其中國內(nèi)收入22.46 億元，同比下降10.71%，國外收入27.59億元，同比上升15.92%；歸屬于上市公司股東凈利潤2.74 億元，同比減少6.2%；基本每股收益0.3142 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）。
● 玻纖行業(yè)基本面處于底部，公司毛利率逐步回升，但財務(wù)費用侵蝕利潤。2012 年玻纖行業(yè)部分企業(yè)出現(xiàn)虧損，巨石的盈利情況也與原先承諾有不小差距，行業(yè)基本面情況應(yīng)該屬于周期底部。從2012 年第3 季度起，公司的毛利率出現(xiàn)提升，第四季度毛利率達到44.42%，凈利率也達到9.41%。
不過公司財務(wù)費用率較高，全年14.06%，同比增長1.3 個百分點，是公司利潤的一大殺手。
● 縱向橫向兩面出擊，高端產(chǎn)品比重有望持續(xù)提升。一方面，公司在海外投資布局，埃及、美國項目將相繼投產(chǎn)，有利于公司提升競爭力，另一方面，巨石集團的收購有利于公司完善產(chǎn)業(yè)鏈。同時，公司的復(fù)合纖維、阻燃玻纖、石油高壓管用紗等高新技術(shù)產(chǎn)品的推出，將提升公司高端產(chǎn)品的比重。
● 盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 為0.36 元、0.79元、0.84 元，給予“增持”投資評級。
● 風(fēng)險提示。全球經(jīng)濟復(fù)蘇放慢的風(fēng)險；匯率風(fēng)險；項目進展不達預(yù)期的風(fēng)險。
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