>> 廣發(fā)證券-中國玻纖(600176)年報點評：行業(yè)仍處底部,期待2013年景氣復(fù)蘇-130318
| 上傳日期： |
2013/3/18 |
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來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
鄒戈 |
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事件評論
1、收入增速放緩，并購業(yè)務(wù)拉升2012 年4 季度毛利率：公司2012 年4季度毛利率上升至44.4%，達到歷史最高值。2012 年下半年玻纖價格小幅下滑，毛利率提升主要是因為并購業(yè)務(wù)桐鄉(xiāng)磊石、桐鄉(xiāng)金石毛利率較高。
2、行業(yè)仍處底部，期待2013 年景氣復(fù)蘇：2012 年公司運營壓力持續(xù)增大，營收增速放緩，而存貨和應(yīng)收賬款穩(wěn)步上升，表明行業(yè)景氣依舊低迷，下游需求尚未明顯好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計行業(yè)供給縮小及經(jīng)濟復(fù)蘇可能會使公司2013 年的銷售及運營狀況有所好轉(zhuǎn)。
3、擴張步伐不減，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，尋求持續(xù)發(fā)展：日前公司提出在巨石攀登建設(shè)年產(chǎn)1 億米電子級玻纖布生產(chǎn)線。公司挖掘細(xì)分市場，擴充產(chǎn)能，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，顯示尋求持續(xù)健康發(fā)展的決心。
4、2012 年巨石集團實際盈利未達到盈利承諾，公司部分股份被鎖定：公司目前合計被鎖定4087 萬股，占總股本的4.68%。2013 年是否有新的股份被鎖定，則取決于巨石集團2013 年的實際盈利能否超過77086 萬元。
維持“持有”評級
公司身為行業(yè)龍頭，優(yōu)勢明顯，同時公司積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈、開始全球產(chǎn)業(yè)布局、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴張動力充足。短期來看，行業(yè)底部確定，不過從目前情況來看，行業(yè)景氣復(fù)蘇較慢，下游需求改善力度較弱，關(guān)注玻纖紗的價格變化情況以及公司庫存去化速度。我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.42、0.58 和0.89 元，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)外經(jīng)濟低迷造成玻纖價格持續(xù)下跌，海外項目收益低于預(yù)期。
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