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    公司 4 月27 日晚公布13 年一季度業(yè)績，收入11.66 億元，同比增3.58%；凈利潤為2389 萬元，同比降42.42%。EPS 為0.0274 元。
    投資要點：
    一季度價格低迷，利潤率略有下滑。13 年初以來玻纖總體需求穩(wěn)定，公司月均產(chǎn)量約7 萬噸，銷量比去年同期小幅增長；但玻纖價格在12年下半年有所下滑并持續(xù)至今，導致價格同比下滑?？傮w毛利率為31.9%，略低于去年同期的32.7%。由于本期比去年新增金石與磊石并表，而這兩者正常的毛利率高于玻纖，則實際玻纖紗毛利率低于31.9%。
    總體來看，主業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)定。凈利潤率僅2.5%，低于去年同期的3.5%，主要在于所得稅1869 萬元，明顯高于去年同期的866 萬元，為新增子公司所得稅費用增加有關。我們認為今年總體需求將小幅增長。
    二季度初玻纖粗紗普遍小幅提價，盈利能力將上行。國內外經(jīng)濟弱復蘇帶動玻纖粗紗需求有所回暖，4 月份國內無堿紗大部分提價200-300元/噸左右，目前來看下游接受程度尚可。根據(jù)我們測算，今年全球玻纖供給面相對持平，若經(jīng)濟繼續(xù)弱復蘇，則玻纖價格略有上漲可持續(xù)，但大幅漲價可能性小。公司總體盈利有望逐步回升。
    公司 13 年銷量仍有所增加，外銷占比將提升。公司計劃今年銷量提高至90 萬噸以上。從一季度來看，需求相對較好，量增實現(xiàn)可能性大。
    從各市場看，北美有望延續(xù)去年情況，成為銷售的亮點。公司今年計劃將外銷占比從去年的42.7%升至45%，有望增加銷售的穩(wěn)定性與盈利能力。
    周轉率略有下滑，負債率仍高企。存貨周轉率與應收賬款周轉率為0.46與0.76，略低于去年的0.5 與0.85。經(jīng)營性現(xiàn)金流214 萬元，明顯少于資本支出1.7 億元，不過好于去年同期的-1226 萬元。負債率79.3%，維持去年水平。短期內負債率難以明顯下降。
    投資建議：在經(jīng)濟弱復蘇情況下，預計13 年玻纖行業(yè)供需面略有改善，粗紗二季度漲價符合預期，下半年能否繼續(xù)漲價要看需求情況。預計13-15 年EPS 為0.43 元、0.57 元與0.7 元，推薦評級。
    風險提示：經(jīng)濟復蘇差于預期，玻纖價格難以提升。