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    投資要點：
    國內外玻纖行業(yè)集中度高，公司產能有進一步提升潛力
    玻璃纖維不像水泥那樣有短腿商品的屬性，有運輸半徑的限制；另外具備類大宗商品的特點，市場全球化的特征明顯。目前全球玻纖產能530萬噸，其中，國內產能超過一半，中國玻纖以93.5萬噸的產能產能規(guī)模占據(jù)國內第一、世界領先地位。（慧博投研資訊）目前國外產能排第二、第三的PPG、JM產能分別為40和30萬噸，國內產能排第二、第三的重慶國際和泰山玻纖產能分別為56和42萬噸，國內前三的產能規(guī)模已經(jīng)超越國外前三。國際前6大玻纖企業(yè)全球市場占有率為70%，中國前3大玻纖企業(yè)國內市場占有率超過70%，國內外玻纖市場集中度均較高。公司在埃及和美國的在建和擬建玻纖產能分別為8和10萬噸，產能投放后，將進一步鞏固公司的產能規(guī)模領先地位。
    供需平衡，未來3年進入較大規(guī)模冷修期，供需趨勢漸趨良性
    2013年，全球玻纖供給略小于需求，缺口約10萬噸。目前，玻纖產能的建設高峰基本過去了，上一輪建設高峰投產的玻纖產能將相繼進入冷修期，預計最近兩年全球玻纖生產線冷修產能合計將超過60萬噸。加之近幾年玻纖行業(yè)運行低迷和國內調整玻纖行業(yè)準入條件對落后玻纖產能的市場化和行政化淘汰，供需格局漸趨良性運行。
    市場尋底，等待反彈，公司低成本優(yōu)勢，弱市更顯亮麗
    2012年，由于歐洲經(jīng)濟體危機的持續(xù)發(fā)酵，以及歐盟、土耳其、印度對國內生產的玻纖產品反傾銷稅征收的逐漸影響，2012年公司業(yè)績表現(xiàn)為前高后低，業(yè)績低迷的趨勢延續(xù)至今年1季度。公司2013Q1凈利潤下滑25.7%，而競爭對手OC和PPG的息稅前利潤下滑幅度分別為60%和37%。公司成本優(yōu)勢在全行業(yè)低迷環(huán)境中較為明顯，規(guī)模經(jīng)濟、精細管理下較高的單位人工產出、純氧燃燒技術帶來的可節(jié)約超過50%的天然氣耗用量等是關鍵因素。公司海外市場主要分布于美國、歐盟和中東和東南亞，從目前的需求端觀察，美國經(jīng)濟復蘇的勢頭比較明確；歐盟經(jīng)濟基本度過最危機的時刻，但可能仍會在底部徘徊；中東市場穩(wěn)中有升。國內市場，雖然政府高層對經(jīng)濟增長的容忍度較此前的預期偏低，但宏觀經(jīng)濟弱復蘇的預期較為明確，國內市場需求穩(wěn)步增長。需求端逐漸恢復，供給端冷修規(guī)模逐步放大，行業(yè)運行將逐漸底部爬坡，向上反彈。
    埃及項目投產，提價動力具備，2013年公司展望樂觀
    公司桐鄉(xiāng)6萬噸無堿玻纖窯爐冷修項目已經(jīng)于今年3月完成，成都6萬噸中堿玻纖池窯拉絲生產線技術改造將于年底完成，完成后將改造為8萬噸無堿玻纖生產線，產能規(guī)模和產品結構有所提升和優(yōu)化。埃及8 萬噸無堿玻纖生產線預計于今年四季度投產，主要面向歐洲市場，可以規(guī)避歐盟對國內生產玻纖13.8%的反傾銷稅及7%的關稅影響，歐盟反傾銷的負面沖擊得到化解，另外運費等成本也將得到節(jié)約。公司2013年力爭實現(xiàn)實現(xiàn)100萬噸銷量，較2012年80余萬噸有較大程度提升。公司現(xiàn)有庫存約為4個月的產量。公司4月份嘗試性提價，目前國內八九成客戶已接受提價，北美市場也基本認同，出貨平穩(wěn)。
    關注國內政策走向，國內外龍頭提價信息，“推薦”評級
    行業(yè)產能建設的高峰已經(jīng)過去，行業(yè)屬性中成長性減弱，周期性增強，價格對業(yè)績彈性的影響越來越大，價格是對需求彈性的直接反映。建議重點關注以城鎮(zhèn)化規(guī)劃為主的政策以及行業(yè)內龍頭企業(yè)和中國玻纖提價的信息，除政府刺激政策外，價格是市場層面最有效的催化劑。預計公司2013-2015年EPS分別為0.44元、0.55元和0.68元，對應6月21日8.22元收盤價的PE分別為18.6倍、15倍和12倍，估值優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。鑒于公司股價的長期下跌和低迷，對負面因素的消化及風險釋放比較充分，雖然中短期缺乏有效的催化因素，但長周期配置的風險收益比逐漸趨于具備吸引力，給予“推薦”評級。