>> 申銀萬國-金科股份(000656)推盤有所推后，積極擴張依舊-130819
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓思怡 |
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中報業(yè)績增速略高于預(yù)期，11 年降價項目結(jié)算導(dǎo)致毛利率有所下降，但全年將維持穩(wěn)定，14 年起逐步回升。金科股份今日公布中報，2013 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.4 億元， 凈利潤為7.9 億元，同比上升103.8%、22.1%，基本每股收益0.68 元，比我們預(yù)期的0.64 元高6%。收入增速遠(yuǎn)高于利潤增速，主要是由于公司毛利率有所下降。上半年公司結(jié)算毛利率為30%，較12 年下降6 個百分點左右，主要是因為11 年降價項目，特別是萬博商業(yè)廣場、國際街坊世界城等毛利較低的項目參與結(jié)算所致。但目前公司銷售的重慶主城及周邊區(qū)縣項目毛利率多在35-40%之間。預(yù)計全年毛利率將維持在30%左右水平，14 年起逐步回升。
公司小幅下調(diào)今年銷售計劃至220 億，但快周轉(zhuǎn)及積極拿地擴張一以貫之，明年貨量充分，銷售額預(yù)計將達300 億，增長約35%。1）公司上半年簽約銷售額（含輔業(yè)）91 億，同比增長58.8%。出于利潤率考慮，公司部分推盤延后，全年銷售計劃由235 億下調(diào)至220 億（含輔業(yè)）。但由此明年貨量將增長較快，預(yù)計銷售額將達到300 億以上，同比增長35%。2）公司繼去年斥資93 億大舉拿地700 萬方后，今年拿地計劃進一步提升至100 億左右，其中上半年拿地金額已達51 億，建筑面積540 萬方，相當(dāng)于去年全年拿地面積的70%，彰顯了公司積極擴張的決心，保障了14-15 年貨量增長。3）公司年中凈負(fù)債率保持在129%的較高水平，若此次43 億再融資獲得成功，將顯著降低負(fù)債率，促進未來擴張。
由于銷售計劃推遲且毛利率仍在低位，適度下調(diào) 13-15 年盈利預(yù)測至1.35、1.66、2.03 元，目前拿地擴張積極，明年銷售彈性大，維持買入評級。由于銷售計劃有所推遲，而目前毛利率仍在低位，小幅下調(diào)13-15 年盈利預(yù)測至1.35、1.66、2.03 元（原預(yù)測為1.41、1.70、2.04 元），目前PE 為9X、7X、6X。公司目前有預(yù)收賬款182 億，為我們預(yù)測的13 年全部結(jié)算收入的119%，業(yè)績鎖定度高，且拿地擴張積極，明年貨量充分，銷售彈性大，維持買入評級。
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